对MKS Instruments的分析总结

• 从长远来看，收购安美特（Atotech）将产生显著的协同效应。
• MKS Instruments的估值具有吸引力，由于此次收购，估计EV / EBITDA为9.39倍。
• 在我们看来，MKS Instruments的债务水平不会特别高，预计净债务/EBITDA为3.43倍。

MKS Instruments

在今天的文章中，我们将介绍我们的内部团队预见到的下一个主要参与者为半导体制造商供货。我们正在谈论的是MKS Instruments（纳斯达克股票代码：MKSI），这是一家美国公司，提供半导体器件生产过程中所需要的仪器，系统，子系统和过程控制解决方案，用于测量，监控，交付，分析，驱动和控制先进半导体工艺制造过程的关键参数，以提高工艺性能和生产率。

该公司的大部分收入来自半导体制造商，但也来自工业，医疗保健和国防公司。此外，在2021年，该公司宣布有意收购德国公司安美特（Atotech），这是另一家在同一细分市场运营的重要公司。然而，安美特在化学品领域比在电子领域拥有更高的专业化程度。正如我们将看到的，新实体将在该行业创造一个巨人，并将产生多种协同效应，因为互补的业务也在市场的地理层面上变得更加多样化。

MKS仪器分为三个主要业务部门：

• 真空解决方案;
• 光子学解决方案;
• 设备解决方案。

MKS Instruments按终端市场划分的收入

MKS Instruments目前的大部分收入来自亚洲。此外，收购安美特（Atotech）将使其进一步实现收入来源多元化，并进入欧洲，那里有极好的增长机会。

MKS Instruments按GEO划分的收入

MKS Instruments可以作为对冲通胀的好股票

在过去五年中，MKS Instruments的收入增长了9%，在2022财年达到29.5亿美元。该业务受到大流行的积极影响，导致市场对半导体的需求增加。此外;2022财年第1季度的发布表明，该公司可以很好地抵御通胀风险。尽管原材料价格上涨和俄罗斯-乌克兰之间的冲突，但该公司取得了良好的业绩，收入与2021年第一季度相比增长了7%，利润增长了15%，利润率提高到19.27%。这是MKS Instruments适应COGS加息的出色能力的一个例子。通过收购安美特（Atotech），我们认为其利润率将大幅下降，这主要是由于这家德国公司的通胀敏感性较高，而这在FY21业绩中已经部分体现出来。

收购安美特 （Atotech）– 业务概览

安美特（Atotech）是一家化学品技术公司，是GMF和EL电镀化学市场的领导者。该公司以半导体，智能手机，PCB和汽车相关电子制造商作为其终端市场。安美特和MKS仪器生产不同的产品并提供不同的服务，但它们位于相同的市场中。这个因素使得有可能产生几个成本协同效应，据公司自己估计，在最初的18-36个月内每年销售额为5000万美元。他们的产品和服务可以部分集成在MKS Instruments的系统中，保证为其客户提供更完整的产品。由于安美特在欧洲拥有本地业务，由于欧洲的复苏投资计划，这可能是一个巨大的机会，MKS可以提前缩小与亚洲市场和美国市场相比的电子供应链差距。

MKS Instruments收购安美特（Atotech）

收购安美特（Atotech） – 财务概览

此次收购在财务上是否可持续？

我们认为，是的。安美特（Atotech）的股票价格下跌后，交易费用没有那么多了：约44亿美元，其中31.5亿美元为现金，12.5亿美元为通过发行新股来筹得了。正如该公司最新发布所述，MKS Instruments已经重组了其债务，旨在实现最佳和最便宜的收购财务结构。作为并购交易的结果，该公司的总债务预计将达到52.3亿美元，其现金水平将达到约8亿美元。它还将公布2022财年的预期EBITDA为12.7亿美元，这使得净债务/EBITDA比率达到合理的3.43倍。鉴于持续增长，这一比例将在几年内下降，正如公司董事会所预测的那样。由此产生的现金流也非常高，FY22（2022年全年）运营现金流预计将在8亿至9亿美元之间，这一因素将有助于保持高资本支出，并可能允许在几年内支付股息。

MKS收购安美特（Atotech）的财务变化情况

MKS面临的风险

• 强大的亚洲影响力。美国和中国之间的任何贸易摩擦，如2019年的情况，都可能影响股价;
• 安美特的收购 - 需要反垄断和监管批准;
• 对半导体市场的极度依赖。这是一个积极的因素，但它可能会导致其财务出现周期性的表现，具体取决于经济状况。

结论

我们认为，收购安美特（Atotech）将使这家美国公司能够加强其作用，成为其运营所在的半导体生产设备市场中最大的领导者之一，其份额应接近25%。此外，由于COVID造成的短缺，对处理器和电子元件的持续强劲需求使该公司对通货膨胀具有相当的弹性，即使在2022年第一季度也能够产生出色的业绩。鉴于收购后的预期EV / EBITDA为9.39倍，独立价值为7.67倍，我们认为MKS Instruments代表了每个投资组合的绝佳投资机会，也许可以在中短期内提供两位数的收益，在长期内可能会带来更多的收益。