本文的观点总结

• 宏观经济形势和公司特定问题都是导致苹果股价下跌的原因。
• 相对于其历史市盈率，苹果的股价仍然有点贵。
• 从长远来看，今天购买苹果的投资者在未来可能会得到很好的收益。

苹果市值最高的公司之一

本文的分析理论

最近苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）的股价一直与市场其他公司的股价一起下跌，原因是市场对宏观经济的担忧以及苹果公司发布的第二季度收益报告喜忧参半。这些担忧中的大多数 - 例如经济衰退削弱了消费者的需求 - 都是暂时的，我们预计苹果将在未来十年内继续为投资者提供稳定的蓝筹股回报。

• 苹果公司第二季度的收益回顾

苹果在不到一个月前的4月28日公布了第二季度的收益，收入增长了4%，每股收益增长了6%。从那时起，苹果公司的股票价格下跌了16%，而美国股市整体下跌了9%。因此，尽管顶部和底线有所好转，但市场似乎对苹果的收益做出了负面反应。我们发现苹果公司最近的收益报告中有两个问题可能导致其股票遭到了投资者的抛售。

首先，由于下个季度硅芯片短缺，苹果因供应链限制而遭受了40亿至80亿美元的打击。苹果是世界上最大的公司，因此几乎是其所有供应商的最大客户，如我国台湾半导体（TSMC）和Skyworks（SWKS）。通常，这给了苹果公司很大的杠杆作用，苹果公司基本上可以要求他们的供应商，让他们优先考虑他们的订单，并给他们好的交易条件。因此，苹果公司面临重大供应链问题是出乎意料的，而这些问题可能会使苹果公司第三季度的收入减少很高的个位数百分比。我估计他们可能会将苹果的FY22收入减少2-3%。

苹果公司在服务领域的收入增长情况

而另外一个问题更加微妙，那就是苹果公司服务业务的增长速度减缓。近年来，服务的快速增长被用来证明苹果公司股票的市盈率扩张是合理的，因为利润率较高的经常性收入公司往往会获得更高的利润来源。如上图所示，苹果公司的服务业增长已经放缓了几个季度，这一趋势在第二季度继续。更糟糕的是，苹果公司的管理层认为这种减速未来将会继续。苹果公司的服务业务目前拥有8.25亿活跃用户，可能根本没有那么多的增长空间。

考虑到这两个问题，我们认为投资者在达到较低的市盈率之前出售苹果公司的股票是正确的。在苹果公司发布财报的当晚，我们就预测到投资者可能会对这些收益数据做出负面反应，在苹果接近20 P / E之前，我们会对苹果公司的股票持中立评级。

• 宏观经济影响问题

除了苹果盈利特有的问题外，由于通货膨胀，战争，Covid以及美联储加息可能导致的经济衰退等问题，整个市场已经紧张不安。

苹果通常被认为是一种堡垒股票，与其他周期性消费品牌相比，受这些宏观问题的影响较小。这是因为苹果凭借其强大的品牌和卓越的技术（如M1芯片）拥有广泛的护城河。许多苹果客户只想要买苹果公司的产品，他们不会满足于微软（MSFT），谷歌（GOOG）（GOOGL）和三星等公司的替代品 - 即使这意味着要支付更高的价格。这给了苹果强大的定价能力，作为优质产品的制造商，他们的客户完全有能力吸收这些更高的成本。

即便如此，也没有哪一家公司可以完全免受恶劣经济条件的影响。苹果将受到经济衰退的负面影响，因为这意味着更少的人能够负担得起购买新的苹果设备和服务，从而降低苹果的收入和增长率。这种影响的全部程度很难衡量，因为未来的经济状况并不完全可预测。

但经济衰退会随着时间的推移而来来去去。对于那些计划投资数十年的人来说，当前的宏观问题应该会在未来几年内自行解决。在那之后，从长远来看，苹果的前景仍然很乐观，因为他们仍然非常有利可图，远非他们的现金中性目标，并且苹果公司的产品仍然受到年轻一代消费者的欢迎。

估值和因子等级

对苹果公司近期价值的评估

根据上面图示的评估结果，苹果在大多数因素方面都做得很好。考虑到苹果是一个增长较慢的蓝筹股，投资者不应该期望该公司实现市场领先的增长，而应该对C-增长得分感到满意。

因此，主要关注点是估值，因为即使在最近的抛售之后，苹果也获得了F。该得分与分析师的平均目标价190美元相矛盾，这意味着比当前价格上涨39%。但是，分析师的目标范围很广。我们认为分析师给出的130美元的目标价是相对靠谱的，这比当前价格低几美元。

尽管苹果的市盈率在过去一年中从35大幅下降到22，但它仍然高于苹果在Covid之前交易的10-15市盈率区间。对于一家拥有个位数增长率的公司来说，10-15的市盈率范围通常更合理的，因为投资者通常期望一家公司的市盈率与其增长率相匹配。然而，苹果是一家非常高质量的公司，拥有行业领先的利润率和投资回报率，非常有利于股东的政策，以及最广泛的产品护城河之一的公司。因此我们认为这意味着苹果应该得到更高的市盈率倍数，但市场是否会同意这一点是一个更难回答的问题。

根据我们自己的分析模型，我们估计苹果公司的股票在未来十年内可能会翻一番，即使它进一步被压缩到15 的市盈率。这假设苹果公司的收入复合年增长率为6%，股东通过股息和回购获得4%的年度回报，利润率增长至28%。

然而，苹果过去曾给投资者带来许多增长的惊喜。我们认为苹果可以只用它现有的产品来实现6%的年增长率。如果他们能够通过AR / VR，Apple Car，服务和/或新想法等新细分市场重新加速增长，这可能会带来更高的回报。例如，以10%的复合年增长率计算，我相信苹果公司的股票可能会在十年内增加两倍以上。

本文的结论

在我们的基本案例中，对于从高质量蓝筹股中寻求市场平均回报的投资者来说，苹果是按当前股票价格购买的可靠产品。在牛市的情况下，苹果可以重新加速增长，并仍然提供超过市场预期的回报，尽管可能没有达到过去十年的水平。

对于大多数投资者的投资组合中，这样的公司应该有一席之地。对于还没有完全持仓的投资者来说，我们认为现在是再次开始收购苹果股票的好时机。