总结

• 以下是我们报道范围内EV OEM观察到的2Q22交付和产量的综述。
• 尽管最近中国的封锁加剧了供应链的麻烦，但大多数电动汽车原始设备制造商在第二季度的销量表现都超过了预期，这突显了增产的积极进展。
• 预计电动汽车行业将迎来后端加权年，除非对供应链瓶颈的逐渐缓解造成任何重大干扰。
• 即将到来的财报季的主要重点领域包括对消费者需求的评论，生产和交付爬坡进展，以及通货膨胀和供应链限制对近期运营的潜在影响。

电动汽车逐渐占据主导

考虑到主要汽车制造中心上海的大流行中断，第二季度的全球汽车销量远低于第一季度的销量。该行业还继续受到全球突出的供应链和物流中断的影响，关键材料（尤其是半导体）的出货延迟阻碍了产量的提高。

然而，6月份的显著改善凸显了电动汽车（“EV”）行业以及更广泛的汽车行业的弹性，而且全球供应链瓶颈继续缓解。大多数汽车原始设备制造商也重申了他们的全年生产目标，这意味着这将是该行业的后端加权年，当然前提是今年剩余时间不会对业务造成意外的重大干扰。

尽管经济衰退风险迫在眉睫，但该行业尚未对任何需求破坏的迹象发出警报 - 电动汽车制造商继续受益于电池技术持续改进，全球公共充电基础设施的可用性增加，油价上涨和有利的政策环境，因此电动汽车制造商在不断地推出新型号以适应不同的消费者偏好和预算。

尽管如此，投资者可能会在即将到来的财报季向管理层寻求在仍然受限的供应环境下实现利润率扩张前景的线索，这转化为更高的投入成本，以及潜在的需求放缓，这可能会在短期内阻碍顶线增长。虽然由于担心经济增长停滞和利率上升对未来收益的价值侵蚀，整个电动汽车行业的估值倍数已经从2022年上半年的历史高点大幅压缩，但抛售可能还没有结束，因为投资者现在将注意力转向持续的通胀压力造成的利润率侵蚀。与过去两个季度的观察类似，预期投资者将继续保持乐观，即使没有表现优异，也只会低于平均共识估计，以证明他们在当前股市避险环境下的看涨是合理的。当然，任何疲软的迹象都足以引发新一轮抛售。

按地区划分的电动汽车市场的综述

美国

美国第二季度的汽车销售在很大程度上是疲软的，原因是持续的芯片短缺带来的生产挑战，这种情况仍然不稳定。4月和5月均有所下降，其中四月份（月销量为126万辆;环比增长0.5%和同比下降18%）和5月份（月销量为112万辆;环比下降11.2%;同比下降29.9%），6月份略有增长（月销量为115万辆;环比增长2.8%;同比下降-12%）。

与此同时，尽管价格标签越来越高，但电动汽车需求依然强劲。由于电池技术的不断改进，公共充电基础设施的可用性增加，有利的政策支持，推出新车型以适应不同的消费者偏好和预算，以及现在加油站价格的上涨，电动汽车在美国的采用率继续超过传统的内燃机（“ICE”）汽车销量。6月份内燃机乘用车销量和轻型卡车销量（即SUV和皮卡）分别同比下降21.4%和9%，但新能源车销量继续飙升。具体来看，6月份混合动力汽车销量占新车注册总量的5.4%，电池EV占6.2%，插电式混合动力EV占1%。

展望未来，在通胀飙升和利率上升的情况下，消费者支出放缓和消费者信心减弱，可能成为今年下半年美国汽车行业难以忽视的逆风。具体而言，通胀压力和持续的库存短缺激励汽车制造商提高标价，有效地将负担转嫁给注重预算的消费者，并引发抑制需求的风险。

欧洲

欧洲4月份销量同比下降20%（新车销量830，447辆），5月下降12.5%（销量948，149辆），连续第11个月销量下降。虽然欧洲6月销量的官方数据尚未公布，但德国已经报告6月销量同比下降18%，在此期间，欧洲最大的汽车市场仅交付了224，558辆汽车。

然而，与美国的节奏类似，欧洲的电动汽车销售仍然强劲。4月和5月，欧洲的EV销量占该地区新车注册总量的19%，绝对出货量同比增长3%。

持续的供应链限制和通货膨胀驱动的消费放缓的威胁性组合继续拖累欧洲的汽车行业，导致全年销售预测一次又一次地下降 - 今年早些时候的预测预测同比将增长9%，但现在预计该地区到今年年底将交付980万辆汽车， 比上年销量下降7.4%。欧洲日益恶化的能源紧缩也有可能阻碍该地区的汽车生产。

中国

该地区在第二季度一直成为汽车新闻的头条新闻，所有人都关注其COVID Zero任务的发展以及对产量的相关影响。该国在4月份在上海售出的汽车为零，这一月标志着该国主要制造业中心大流行封锁的高峰。全国汽车整体销量也环比下降46%，同比下降36%，与十年来最差的4月份的销量相比，销量下降幅度超过100万辆。但我国的电动汽车销量仍具有弹性，4月份的出货量同比增长78.4%（环比下降37%）至282，000辆。

5月汽车销量也受到当时中国各地持续封锁疫情的影响，当月交付量同比下降17%，至186万辆（尽管比4月份有了明显改善）。但同样，中国电动汽车市场被证明是有弹性的 - 5月份中国电动汽车销量同比增长109%，达到40多万辆。这一势头也延续到6月份，全国电动汽车零售销量超过54.6万辆（同比增长130%）。

尽管中国经济放缓的迹象日益增加，但预计中国电动汽车销量将在今年年底保持其弹性 - CPCA现在预测今年的电动汽车销量为550万辆，比上一年增长90%。该行业的大部分增长都得益于在支持性政策环境中的快速采用。除了近几个月来上海和北京地方政府为支撑汽车销售出台了一系列宽松政策外，中国相关官方机构还发布了一份官方声明，概述了其对“促进新能源汽车销售，确保价格相对稳定的汽车芯片和相关原材料供应”的支持。

按 OEM 进行的性能预览

我们目前正在制作的报道中著名的纯EV 玩家包括Tesla（TSLA），Rivian（RIVN），Lucid（LCID），Polestar（PSNY），NIO（NYSE：NIO）和XPeng（XPEV）。尽管全球供应链仍然受到限制，但第二季度的生产和交付量均显示出弹性增长，而中国长期的COVID中断进一步加剧了这一增长。

虽然与前期相比，对第二季度交付和产量的预期有所减弱，以应对已知的生产和供应链挑战，但投资者最期待的是后端加权年。在即将到来的财报季之前，大多数市场参与者都在寻找线索 - 例如改善生产提升，供应链管理和利润扩张 - 以增强信心，即改善将持续到下半年和2023年，以度过迫在眉睫的经济衰退。

特斯拉

Q2 生产和交付：特斯拉在第二季度的交付量环比下降，正如预期的那样，由于该期间早些时候其关键的上海制造工厂被COVID诱导了为期三周的封锁。该电动汽车市场领导者第二季度产量为258，580辆（同比增长25%，环比下降15%），交付量为254，695辆（同比增长27%;环比下降18%）。结果“连续两年环比下降”，同时也低于对约261，000辆汽车交付量的共识估计（同比增长30%;环比下降16%），已经从279，000辆汽车此前的预计数量下调（同比增长39%;环比下降10%）。

2022财年指引及近期预期：尽管第二季度的交付和生产业绩使人们关注特斯拉在4月份上海工厂停产三周期间所遭受的影响程度，但它也再次揭示了这家电动汽车巨头以前所未有的速度提高产量的能力。这家电动汽车制造商的上海工厂“自6月中旬以来每周以17，000辆的速度生产汽车”，这证实了其“2022年6月是特斯拉历史上最高的汽车产量月份”的说法。具体而言，特斯拉6月份从上海工厂出货量环比飙升145%，其中超过77，900辆汽车交付给中国本地买家，根据CPCA的数据，近1，000辆出口到国外。

这些努力还支持了特斯拉到今年年底生产近150万辆汽车的愿望（而市场普遍估计约为130万至140万辆），这是由马斯克在第一季度财报电话会议上指导的。这家电动汽车巨头今年已生产了约563，987辆汽车，交付了近565，000辆汽车。为了实现目标，需要在未来6个月内生产超过936，000辆汽车，这意味着每周平均生产运行率约为35，603辆。

虽然在预计持续到8月第一周的预定扩建工程之前，上海的7月产量可能会再次下降，但一旦升级完成，这些努力的目标是将该设施的产量扩大到每周22，000辆。这将标志着在上海生产“每周8，000辆Model 3和14，000辆Model Y”的计划的战略追赶，如果不是针对与COVID相关的中断，这些计划原定于5月中旬。按照截至今年年底的这一生产运行速度，特斯拉上海制造工厂预计还将为全公司的生产目标再增加458，860辆汽车（即约22周x每周22，000辆汽车的生产运行率）。加上特斯拉现有弗里蒙特工厂的年产能（每年约60万辆），以及柏林和奥斯汀新工厂的持续增长，该电动汽车制造商仍朝着年底150万辆的生产目标保持积极进展。

基本面和估值预测：与对更广泛的汽车行业的预期类似，特斯拉可能会重申其此前的今年产量和收入增长指引。我们预测特斯拉的后端一年将满载，因为上海正在恢复发展，柏林和奥斯汀将继续改善产量。定价收益将缓解投入成本上升对近期汽车利润率的部分压力，以及预期与新制造设施相关的成本上升。特斯拉在美国以6，000美元的价格重新推出“增强型自动驾驶仪”附加选项，这基本上对公司来说是零边际成本，这也将有助于缓解短期利润率压力，并弥补任何潜在的12，000美元全自动驾驶（“FSD”）附加选项。

我们预计今年交付量将在140万至150万辆之间。再加上对特斯拉近期价格上涨和需求持续上涨的预期，我们预测到今年年底总收入将达到881亿美元（同比增长64%）。虽然汽车毛利率（不包括信贷）预计将从第一季度的30%以上下降到第二季度的25%区间，但上述对特斯拉全球产量提升和更高利润率软件销售的改善预计将使这一数字在年底前回落至30%。然而，我们继续警告与中国不稳定的COVID形势有关的下行风险，特别是考虑到该国坚定不移地遵守针对该病毒的严格措施，这可能会对特斯拉的业务造成超出其控制范围的进一步中断。

我们将维持该股1，100美元的目标价，根据7月11日最后交易价格703.03美元，这将代表超过55%的上行潜力。该预期同样权衡了7倍EV / '25销售（过去12个月观察到的7倍至18倍NTM EV /销售的较低范围）和54倍退出EV / EBITDA（过去12个月观察到的30倍至80倍NTM EV / EBITDA范围的较低范围）以及10.7%WACC的估值。这些假设考虑了特斯拉未来几年持续推动主导全球电动汽车销售，以及其无与伦比的制造能力和在联网汽车软件开发方面的持续领导地位，这将成为长期持续利润率扩张的核心驱动力，以支持其对同行的估值溢价。

特斯拉财务预测

里维安（Rivian）

Q2 生产和交付：Rivian第二季度生产了4，401辆汽车（环比增长72%），交付了4，467辆汽车（环比增长264%），这代表了我们之前预期产量的持续改善。结果超过了对3，500辆汽车交付的平均共识估计，增强了人们对电动汽车新贵重申的到今年年底生产25，000辆汽车的指导意见的信心。

2022财年指引及近期预期：Rivian此前在第一季度财报电话会议上披露，4月1日至5月9日期间生产了约1，400辆汽车（即自5月9日成立以来生产了约5，000辆汽车，减去2022年第一季度和第四季度的产量）。这代表了当时每周约280辆汽车的每周生产运行率，此后已提高到本季度末每周约340辆的平均每周生产运行率，并表明在期末的几天内，每周生产运行率甚至更高，每周超过370辆。

Rivian继续加快生产工作，加上其重申的年度25，000辆汽车的生产指导，也证实了电动汽车新贵的后端加权年。Rivian在未来六个月内需要生产超过18，000辆汽车才能实现其目标，因此Rivian将需要将其制造运行率提高到每周约687辆。考虑到仍需缩小的巨大生产差距，Rivian计划通过增加第二个班次来扩大其年产能，这将是一个关键的催化剂。

然而，整个汽车行业持续供应短缺的不稳定局面仍将是Rivian的一个突出的下行风险。在2021年第4季度和第1季度22年，Rivian的产量主要是“供应可用性的函数”，而不是其在正常工厂的生产能力，这是其开始生产时间表反复延迟的证据。同时提高三款车型产量的困难可能加剧了这种情况。

最近对计划减少非制造职位员工人数的猜测也引起了人们的担忧，即该公司在过去一年中可能扩张得太快，无法支持那些没有像最初预期的那样快速增长的产量。虽然该公司消除重复职能的潜在计划可能只是一个先发制人的决定，以隔离近期宏观经济的不确定性，并刺激更高的运营效率以帮助利润率扩张，但它也可能意味着短期内增长慢于预期，这使得未来几个月需要关注的另一个下行风险。

基本面和估值预测：假设Rivian将在本季度的某个时候将其目前的生产运行速度提高一倍，并在当前季度的某个时候进行额外的上线，并保持其在克服前所未有的汽车供应链瓶颈方面的持续成功，这些瓶颈现在正显示出逐步缓解的迹象，我们仍然乐观地认为，到2022年底，它将实现其25，000辆汽车的生产目标。我们预测年终交付量将达到23，334台，这与Rivian最近几个季度随着供应链和物流限制逐渐缓解而提高的生产交付率一致。预计到今年年底，这将产生约19亿美元的合并收入，考虑到其零售消费者产品（即R1T和R1S销售）的销售组合贡献高于其商业产品（即亚马逊送货车）。

在估值方面，Rivian股价已跌破40美元，正如我们此前预期的那样，因为今年早些时候决定提高价格预示着比预期更重的投入成本压力，而投资者对消费领域的信心也因全球经济增长前景不明朗而回落。由于投资者仍在寻找Rivian在短期内产量增加的持续改善的迹象，我们将维持该股票的近期价格目标39美元。

里维安（Rivian）的财务预测

Lucid汽车

2022财年指引及近期预期：与历史惯例一致，Lucid预计不会在第二季度财报电话会议之前公布其季度交割和生产业绩，根据之前的披露时间表，该电话会议可能定于8月初举行。将持续的供应链限制作为第一季度产量增加的关键因素，Lucid的近期业绩 - 如Rivian的情况 - 可能会继续成为供应可用性的函数。尽管如此，我们预计生产能力在过去三个月中有所改善，因为Lucid很可能已经完成了Lucid Air Dream版本的交付。

随着Air Dream版本的有限生产现在已经结束，并且持续的供应短缺显示出整个行业改善的迹象，Air Grand Touring的产量预计将在本季度内大幅增加。即将推出的最新车型Air Grand Touring Performance车型也将继续以行业领先的范围和速度性能为代表的一流技术来证实Lucid的高端品牌形象。

考虑到第二季度电动汽车同行的产量改善，我们仍然乐观地认为Lucid在提高产量方面取得了类似的成果。由于Lucid在第一季度的交付量总计为360辆，仅在4月份就增加了300辆汽车，该电动汽车制造商很可能在今年前三个月生产了近700辆或更多汽车。

以Rivian的第二季度产量改进作为衡量标准，Lucid很可能在第二季度生产了约1，200辆汽车。随着Lucid在后端加权年度的产量增加预期相似，其产量仍保持在正轨，朝着12，000辆至14，000辆汽车的年度目标迈进，除非有任何新的发展可能严重破坏汽车行业供应限制的逐步缓解。

对其在AMP-1正在进行的工厂扩建的积极评论也将是朝着正确方向发展。预计到2023年完成扩建后，Lucid的年产能将从目前的34，000辆增加到90，000辆。这不仅对于支持Lucid的Gravity SUV的准时开始生产至关重要，而且随着电动汽车制造商继续扩大产量，它也将成为利润率扩大的关键驱动因素。

基本面和估值预测：展望未来，Lucid重申其今年的生产指引将是投资者的关键预期 - 任何偏离这一已经向下调整的数字都将对该股近期表现产生负面影响。如果Lucid重申其今年的生产指导，这将意味着供应链管理以及生产提升方面的优势，这是即将到来的财报季电动汽车初创企业的关键重点领域。

考虑到第二季度（特别是6月份）整个汽车行业供应链的逐步但积极的改善，我们保持了对Lucid的预期，即到今年年底将实现12，000至13，000辆汽车的产量。与我们之前报道的预期一致，Lucid可能会经历后端加载的一年：

预计今年上半年前景平平，预计将代表产量的转变，而不是永久损失的单位。Lucid的生产线不仅有能力生产12，000辆汽车，而且该公司不断增长的人才基础以及对进一步缓解当前供应链瓶颈的期望也将适应下半年的产量增加，以实现其既定目标。

我们还维持该股的近期目标价为31美元，根据7月11日最后一次交易股价18.53美元，这将代表近70%的上行潜力。我们估值分析中采用的关键估值假设与我们之前的报道基本一致，因为Lucid的经营环境和增长战略没有发生重大变化。尽管由于临时供应链限制，短期收入现金流下调，但根据上述分析，Lucid的终端增长前景仍然完好无损。具体而言，Lucid全球足迹的持续扩张，加上其产品和技术路线图的持续扩张，有望在未来几年内提高其在快速增长的豪华电动汽车市场的市场份额，这进一步提振了该股未来的估值前景。

Lucid的财务预测

北极星（Polestar）

Q2 生产和交付：在Polestar于5月中旬的最后一次官方销售更新中，这家瑞典电动汽车制造商宣布今年前四个月的销量达到创纪录的13，600辆汽车，而其订单量比去年同期增长了三倍多，达到23，000辆。按照上述交付运行率，它将有望每年交付超过40，000辆汽车，这比去年交付的29，000辆汽车同比增长40%以上。

但考虑到与经验丰富的母公司吉利（OTCPK：GELYY）和沃尔沃（OTCPK：VOLAF / OTCPK：VLVLY / OTCPK：VOLVY）共享制造设施继续增产的预期，Polestar正在朝着约50，000辆汽车的交付指导方向积极发展。 （同比增长72%）。再加上整个行业供应链限制的缓解，特别是中国新冠疫情的改善——北极星今年早些时候曾提到将交付指导从65，000辆削减到50，000辆——这家电动汽车新贵可能会超越其目标。

2022财年指引及近期预期：通过利用母公司吉利和沃尔沃的制造能力，Polestar受益于以汽车生产经验为后盾的“轻资产”业务战略。Polestar在2021年交付29，000辆汽车，在今年前四个月交付13，600辆汽车的能力超过了同行Lucid和Rivian报告的2022年 - 第一个全年生产 - 指导，强调了沃尔沃和吉利支持的电动汽车新贵的资产轻量化优势。

随着Polestar 2电动轿车已经在欧洲，亚太地区和美国的主要电动汽车市场迅速销售，该电动汽车制造商继续推出新的计划车型并扩大其全球足迹将继续成为今年库存的积极催化剂。在Polestar即将举行的首届财报电话会议上，对其即将于10月推出的Polestar 3 SUV的评论，其全球扩张工作的持续进展以及与赫兹（HTZ）多年协议的交付进展将成为重点领域。相关领域的积极发展将增强投资者对该股估值前景的信心，因为它们意味着市场份额将继续扩大，并在十年中期实现其超过29万辆汽车的最终销售目标。

基本面和估值预测：Polestar收盘后的市场估值一直处于200亿美元区间，与Gores Guggenheim SPAC的反向合并相关的隐含企业价值几乎没有溢价。该股目前的EV / FY'23销售率为3.1倍，与具有相似增长曲线和地理覆盖范围的电动汽车同行相比，这是一个折扣。

我们对Polestar股票的18美元近期目标价格持乐观态度，根据7月11日最后一次交易股价9.95美元，这将代表超过80%的上行潜力。估值展望考虑了Polestar对具有相似增长情况的同行的市场折扣，以及其名义份额浮动。具体而言，Polestar缺乏股票浮动（可能<6%）将增加需求驱动型飙升的频率，而不是近期催化剂，例如新车发布和实现基本增长里程碑（例如实现/超过指导，全球扩张计划的积极进展等）。

北极星的财务预测

蔚来汽车

Q2 生产和交付：蔚来汽车第二季度交付了25，059辆汽车（同比增长14%;环比下降3%），突显了中国在近期COVID限制后重新摆脱最糟糕的供应和物流限制后重新加速增长。与美国电动汽车同行类似，蔚来汽车在6月份的销量创下了纪录。具体来看，3月开始的新款ET7三厢车的产量从第一季度的163辆增长了40倍以上，达到第二季度的6，749辆，这凸显了蔚来汽车在供应链瓶颈加剧后重新增加产量的实力。

2022财年指引及近期预期：展望未来，蔚来预计将在下半年推出更强大的产品线，从2022年8月开始，最新的ES7 SUV将添加到其销售组合中，以及更新的2022 ES8，ES6和EC6 SUV。如前所述，中国有利的政策支持也将对蔚来汽车下半年的运营业绩带来福音。

蔚来即将举行的财报电话会议的重点领域可能包括2021年12月推出的ET5轿车的投产开始和客户交付时间表，以及有关其大众市场品牌的更多详细信息。虽然蔚来没有像在最新交付更新中为最新的ES7那样提供有关ET5的市场进入时间表的详细信息，但我们预计第二款轿车车型将在今年年底前上路。这与蔚来汽车NeoPark一期生产设施的预期生产时间表一致，该生产设施专门用于ET5，预计将在第三季度上线。

关于2021年8月首次提及的蔚来新大众市场品牌，这家中国电动汽车制造商证实，已于5月初与合肥就汽车生产工厂的第二阶段和NeoPark关键零部件设施达成战略公司协议”。然而，产品管道和相关定价的具体细节仍然不确定。迄今为止，蔚来汽车仅披露，新子品牌将直接竞争特斯拉在中国最畅销的Model 3和Model Y，但在20万元人民币（3万美元）的价格范围内享受10%的折扣。子品牌产品的开始生产和客户交付预计将于2024年下半年开始。考虑到预期的发布和生产时间表还有大约两年的时间，蔚来不太可能在即将到来的财报电话会议上提供更多细节，但它应该是年底的年度蔚来日活动上关注的项目，通常展示新产品和技术。

最近针对蔚来汽车的看跌报告也可能引起分析师对其电池即服务（“BaaS”）业务的收入确认方法的质疑，以及要求澄清与卖空者灰熊研究公司（Grizzly Research）提出的指控进行独立调查的进展有关的要求。然而，考虑到看跌报告中的某些不一致之处，我们预计相关发展不会在短期内导致蔚来汽车的物价表现发生重大变化，该报告已引起多位分析师对其完整性的审查。最近几周该股的弹性进一步证实了这一点。

此外，我们继续警告与中国不稳定的COVID形势有关的下行风险，以及与美国上市的中国股票有关的监管风险。最近在上海办事处测试期间发生的一起涉及蔚来汽车的事故可能会引起人们对该公司先进驾驶和自动驾驶技术的可行性的质疑。

基本面和估值预测：蔚来汽车6月份的出色表现证明了后端加权年，我们预测到今年年底年产量将超过120，000辆。该假设考虑了与江淮汽车的现有合资生产设施的持续产能，江淮汽车的年产能为120，000台至240，000台（基于每年最大班次4，000个工时），因为中国的供应链和物流限制逐渐缓解。在年底前从第一阶段NeoPark生产设施的早期阶段增加标称产量也证实了产量预测。因此，到今年年底，预计收入将达到492亿元人民币（73亿美元），预计同比增长36%。

考虑到在早期COVID暴跌期间，第二季度的交付量好于预期，以及随着大流行限制和相关供应链瓶颈的缓解，今年剩余时间的产量逐渐增加，我们对蔚来汽车股票的近期目标27美元仍持乐观态度。根据该股7月11日最后一次交易价格20.57美元，这将代表超过30%的上行潜力。估值预测是根据五年离散时期的贴现现金流分析以及我们的财务预测得出的。我们的估值分析中应用的25.8倍的退出倍数反映了约4%的永久增长率，这与新兴电动汽车行业的高增长，持续时间特征的性质以及蔚来汽车作为中国最畅销电动汽车品牌之一的地位一致。

蔚来汽车财务预测 （RMB）

蔚来汽车财务预测（USD）

小鹏（XPeng）

Q2 生产和交付：与蔚来和特斯拉类似，XPeng公布了第二季度的弹性，这突显了在中国各地运营和销售出现早期COVID下滑后增产的实力。该电动汽车制造商在第二季度交付了34，422辆汽车（同比增长98%;环比增长0%），其中6月份的销量以三位数的同比增长率领先。自去年推出以来，P5轿车的产量正在强劲增长，最畅销的P7轿车的需求仍然强劲。与此同时，G3/ G3I SUV的生产和交付量稳定下来，因为XPeng将其销售组合转向价格更高，利润率更高的电动轿车。

2022财年指引及近期预期：随着对中国消费结构性经济放缓的担忧日益加剧，投资者将预计中国电动汽车制造商将保持信心。XPeng第二季度的弹性业绩，加上下半年在其扩大的肇庆生产设施中上线的额外产能，可能会支持投资者预期的增长加速。

西鹏原定于今年年底完成，肇庆二期扩建工程将把目前的年产能从10万辆提高到20万辆。投资者预计第二阶段的扩建将按计划完成，以确保在2023年初之前及时提高产量，以解决XPeng不断增长的订单积压问题。任何延迟都可能推迟其收入确认时间表，并在短期内使增长停滞不前。

与此同时，预计8月开始预订9月推出的最新G9 SUV，这对XPeng在今年剩余时间以及2023年之前将非常重要。最新的五座大型SUV将扩大XPeng在中国高端电动汽车市场的渗透率，并增强其在中国最畅销的汽车细分市场之一的市场份额。在本季度晚些时候开始预订后，对该车的需求被压抑的迹象将有助于提振XPeng股票的近期表现，因为这将意味着对国内经济放缓的弹性，并具有有利的利润率，以克服投入成本上升对自由现金流增长的影响。

在下行风险方面，整个汽车行业持续的供应链限制仍将是XPeng海外扩张努力的一个悬而未决的问题。这家中国电动汽车制造商已经以“全球供应链问题”为由暂停了对欧洲P5轿车的预订，现有P5预订的交付时间表也仍不确定。预计最新进展将部分抵消此前为加强其在迅速扩大的欧洲电动汽车市场中的地位所做的努力，其中包括今年在瑞典和荷兰增加两个XPeng品牌展厅，以及与当地汽车零售商Emil Frey合作，以扩大中国电动汽车制造商在该地区的影响力。

基本面和估值预测：尽管受到全球供应链瓶颈的持续影响，但XPeng的需求继续超过其生产能力。考虑到这家电动汽车制造商在过去两个季度在前所未有的行业挑战下在提高产量和客户交付方面取得的积极进展，我们仍然乐观地认为，到今年年底，XPeng的年交付量将超过157，000辆（同比增长60%），其最畅销的高价格和利润率的P5和P7轿车。

预计到今年年底，收入将达到366亿元人民币，同比增长75%。考虑到价格较高的P5和P7轿车销售的增加，以及今年晚些时候推出价格较高的G9 SUV，预计收入增长将超过销量增长。

我们正在将XPeng股票的12个月目标价上调至36美元，根据7月11日最后一次交易股价29.25美元，这代表了超过20%的上行潜力。此次修订解释了尽管面临前所未有的生产挑战，但XPeng在今年上半年的表现仍表现出色，以及由于对价格较高的P5和P7轿车的需求加速，预计今年的利润率将增长超过预期。

小鹏汽车的财务预测（RMB）

小鹏的财务预测 （美元）

最后的思考

在即将到来的财报季，电动汽车原始设备制造商的生产能力仍将是投资者关注的重点，特别是考虑到它们大多是新的初创企业，只有特斯拉在当前宏观经济环境下表现优异的两个关键领域具有竞争优势：1）确保供应，以及2）将产量扩大到提升产能。其他重点领域包括定价能力的发展，供应链管理，顶线增长，以及利润率扩张，以衡量竞争日益激烈的电动汽车环境中的长期绩效前景。

虽然电动汽车行业的增长机会依然强劲，但迫在眉睫的经济衰退风险可能会成为原始设备制造商的近期冲击。我们预计整个电动汽车行业在短期内将更加关注成本节约计划，以先发制人地免受潜在经济衰退的影响。与此同时，持续的增产，全球化和研发工作仍将是重点，以确保未来长期增长机会的充分资本化。