作者:
日期:2022-08-03
高通(纳斯达克股票代码:QCOM)是一家领先的半导体芯片设计师,为三星S22等流行智能手机开发了最先进的5G芯片。该公司正在利用他们在5G芯片和无线技术方面的专业知识来攻击多个市场。在高通的投资者日会议上,他们估计所有这些机会的市场规模加起来是巨大的,高达7000亿美元。这可能看起来像是“天上掉馅饼”,但NVIDIA(NVDA) 在他们的GTC主题演讲中宣布了类似的1万亿美元的潜在的市场机会。高通最近开始强劲复苏,打破了 分析师对其第2,3季度的盈利预期。
与此同时,利率上升和供应链中断的背景也给科技股带来了血腥的打击。华尔街对公司增长的任何小昙花一现都毫不留情。因此,我们看到Netflix(NFLX),Meta(FB)甚至亚马逊(AMZN)等科技公司的股价大幅下跌。高通的股价自2021年1月以来下跌了28%,使股价处于与2020年10月至135美元/股相似的水平。根据分析师的贴现现金流模型,该股票目前被低估了。因此,鉴于上述有利因素,这可能是一个以合理价格投资“G.A.R.P.”增长的机会。让我们深入了解市场机会,分析其传递出更多细节信息的财务和估值报告。
高通公司最出名的是作为三星,华为等手机公司的领先芯片供应商,他们甚至为苹果提供调制解调器芯片。手机收入约占其收入的65%,并且该业务的收入在今年第二季度增长了56%。高通的其它部分如物联网占17.7%,RF Front End(12.5%)和汽车占其收入的4.2%。
高通公司正在所有业务领域实现快速增长。与去年同期相比,他们的核心手机部门在第二季度的收入增长了56%。这一增长是由(Snapdragon 8芯片)的销量增加推动的,该芯片现在为三星的Galaxy S22系列手机中的75%提供动力,比S21增加了近两倍。高通的手机业务的增长也受到中国小米,Oppo,Vivo和Honor的主要牵引力的推动。这些名字你可能不熟悉,但华为和荣耀占中国所有手机的41%市场份额!鉴于中国5G智能手机的销量占2020年第四季度全球智能手机总销量的60%,分析师预计高通作为该地区5G芯片专家将面临重大顺风。
在强劲的工业需求推动下,物联网(IoT)领域增长了61%,达到17亿美元。根据一项研究,全球物联网[IoT]市场预计将以26.4%的复合年增长率从2022年的4783.6亿美元增长到2029年的2.4万亿美元。
高通的汽车芯片解决方案也是一匹巨大的黑马,截至第二季度,该部门仅占收入的4.2%(3.99亿美元),但他们拥有超过160亿美元的管道!该公司与26家全球汽车制造商建立了合作伙伴关系,如宝马,通用,本田,沃尔沃,雷诺甚至法拉利。高通为这些汽车整车厂商提供了一个“数字底盘”平台,使这些汽车制造商能够为客户提供连接性,AI功能以及最终的自动驾驶技术功能。而高通最近完成的对Arrer的收购应该有助于加强高通的这个平台及其计算机视觉功能。
全球电动汽车产业预计将以18.2%的复合年增长率从2021年的1630亿美元增长到2030年的8,237亿美元。自动驾驶汽车市场目前的价值为220亿美元,预计到2027年将达到759亿美元,以22.7%的复合年增长率增长。
全球自动驾驶(无人驾驶)汽车市场,2021年达222亿2,200万美元,预计到2027年达到759亿5,000万美元,2022年~2027年的年复合成长率(CAGR)达22.75%。
高通公司也是第一家推出商用Wi-Fi 7解决方案以实现快速连接的公司。这与新的蓝牙5.3标准相结合,其覆盖范围原来的两倍。
该公司有一个明智的战略,利用他们领先的手机芯片技术,然后将其应用于不同的市场。这导致了一个庞大且不断增长的总目标市场[TAM]。这里只是一个简短的市场概述:
高通芯片已经为Meta的Oculus VR头显,Ray-Ban的智能太阳眼镜甚至微软的Hololens提供动力。因此,当该公司表示他们拥有7000亿美元的市场机会时,如果他们能够占领所有这些市场的一小部分,那并非令人难以置信。
高通公司第二季度收入为112亿美元,同比增长41%。这打破了本季度102亿至110亿美元的先前指引。每股收益为2.57美元,EBT利润率为73%,高于中点指引。
该公司在手机和物联网强劲增长的推动下,2022年第3季度的收入在105亿美元至113亿美元之间。据该公司称,虽然汽车收入预计将从2023年开始回升。
分析高通相对于竞争对手的毛利率,很明显,他们以惊人的58.5%排名第二,仅次于Nvidia(NVDA)的64.9%。这比TSM和美光等芯片制造商的毛利率更高,后者徘徊在45%左右。此外,这远高于手机提供商三星和苹果,它们的毛利率分别为40.4%至43.3%。
在过去的12个月中,高通以32%的健康营业利润率创造了128亿美元的营业收入。他们在研发方面投入了约77亿美元,高于2020年的59亿美元。这是一个好兆头,因为从长远来看,研发支出较高的公司往往会产生更好的股东回报。
高通还拥有强劲的资产负债表,拥有124亿美元的现金和20亿美元的当前债务。同样很高兴看到高通公司通过10亿美元的回购和第二季度8亿美元的股息(收益率2.2%)向股东返还现金。
为了评估高通,分析师在其贴现现金流模型中插入了高通公司的最新的财务状况。虽然分析师对增长预测相当保守,估计高通未来5年每年“仅”增长10%。分析师还预测他们的利润率将稳定在约36%,这仍然高于行业。
为了提高准确性,分析师还在过去12个月中将公司的研发支出资本化为约77亿美元。
鉴于这些价值,分析师得到的每股218美元的公允价值,该股票目前的交易价格为每股134美元,因此被低估了约39%。这是相当大的,但考虑到科技股的抛售,这并不奇怪。
分析师还通过分析相对于业内同行的市盈率[PE]和EV与EBITDA倍数来相对评估公司。
QCOM的远期市盈率仅为10.7(紫线),这是所分析股票中第二便宜的。最便宜的股票是美光科技(MU),其远期市盈率仅为7。相比之下,英伟达的交易价格超过30的远期PE。因此,高通是相对于同行最便宜的公司之一。
EV与EBITDA的多重比较也显示了类似的情况。高通的交易价格排名第二,EV与EBITDA(远期)仅为8,高于3.7的Micron,但比天价26的NVIDIA便宜得多。
半导体芯片市场竞争激烈,如果像三星这样的公司决定开始在更多的设备中使用自己的芯片,这对高通来说将是一个严重的打击。苹果已经在准备推出自己的调制解调器芯片,这将从2023年开始削减高通的调制解调器收入。
全球供应链影响了所有业务,但最值得注意的是半导体行业。高通在42021年Q421“供应受限”,不得不根据手机市场的盈利能力提供芯片。这可能会导致其他市场,如QCOM的汽车细分市场,感觉被抛在了后面。
自2021年2月以来,由于
高通是一家伟大的公司,也是移动手机芯片,5G和物联网等许多新技术的真正领导者。他们庞大的汽车管道和众多的合作伙伴关系意味着该公司拥有巨大的顺风。这家公司正在攻击一个7000亿美元的市场机会,我看不出他们不能成为“下一个英伟达”的原因,其交易价格接近市值的4倍。该股票利润率高,盈利,增长迅速且被低估。因此,从长远来看,这可能是一个很好的机会。主要风险是三星的收入集中,华尔街的无情性质以及成长型股票的利率上升货币政策环境。