分析总结

•   在本文我们分析了高通公司的新Wi-Fi 7产品，并通过其相对于竞争对手的全面集成和先进功能支持来确定其优势。
• 我们根据ASP和单位出货量增长估计Wi-Fi芯片组市场的增长，在向Wi-Fi 7过渡的推动下，3年平均增长为14.3%。
• 随着AMD宣布与高通在Wi-Fi芯片组方面建立合作伙伴关系，我们估计到2025年高通在wifi领域的潜在收入机会将达到9.14亿美元。

高通的办公地

根据我们之前对高通公司（NASDAQ：QCOM）物联网部门的分析，我们分析了该公司收购Nuvia所支持的向Arm PC CPU市场的扩张计划，并根据我们对ARM CPU市场预测的份额预测了其收入机会。

这次是针对其物联网细分市场，我们研究了该公司的Wi-Fi产品，因为它最近在2022年推出了Wi-Fi 7代产品。在Wi-Fi市场，我们研究了包括博通和联发科在内的竞争对手。为了确定高通能否根据其产品性能保持其竞争地位，我们分析了其Wi-Fi 7芯片规格与Broadcom（AVGO）和联发科技（OTCPK：MDTKF）等竞争对手的竞争优势。

为了确定Wi-Fi 7的市场机会，我们分析了自2003年以来Wi-Fi技术的发展历程，并根据ASP增长预测了Wi-Fi 7推动的未来市场增长率，这是我们根据12个Wi-Fi 5和Wi-Fi 6芯片之间的平均差异以及单位出货量的增长信息获得的。

最后，高通还宣布与AMD（AMD）合作，开发基于Ryzen CPU的Wi-Fi 7系统。我们根据高通在CPU市场的市场份额和Wi-Fi芯片的平均价格，确定它能否为高通提供增加收入的机会。

高通公司全面的Wi-Fi芯片组集成和功能

WiFi芯片的市场规模

根据ABI Research的数据，高通和博通在Wi-Fi芯片组市场占据主导地位，2016年的总份额为59%。然而，尽管由于这些公司的收入细分有限，我们无法获得最新的市场份额数据，但ABI Research表示，在Broadcom（博通）于2020年退出其Wi-Fi芯片组业务后，高通已超过Broadcom成为市场领导者。

根据Grand View Research的数据，Wi-Fi 7的IEEE标准名称是802.11be，可在广泛的无线电频率（2.4GHz，5GHz和6GHz）上运行。此外，Wi-Fi 7还提供：

无线接口容量高达 33Gbps，基本阈值超过 10Gbps 吞吐量。

今年2月份，高通公司推出了FastConnect 7800，这是其用于Wi-Fi 7的子系统。根据Light Reading的说法，Broadcom（博通）的进度是：

目前，向零售，企业，智能手机，服务提供商和运营商领域的抢先体验合作伙伴提供Wi-Fi 7的芯片样品。

此外，该公司估计，从开始对其Wi-Fi解决方案进行送样开始，产品周期为9至12个月。我们在下表中比较了高通、博通和联发科发布的移动应用Wi-Fi 7芯片组，以确定高通是否比博通具有性能优势。

来源：高通、博通、联发科技

根据上表，高通的FastConnect 7800和博通的BCM43740芯片除了峰值速度或者物理层（PHY）速率外，在各个方面几乎相似，这是指：

数据在无线客户端和无线路由器之间的无线链路上移动的最大速度“ - 根据Netgear的说法。

高通的产品在博通和联发科中具有最低的峰值速度（5.8Gbps）；而Broadcom（博通）的最高峰值速度为11.5 Gbps，并且与联发科相比，使用了类似于高通的四流（4x4）设置。当使用多个天线时，使用空间流多路复用技术同时发送和接收信号。拥有更多数量的空间流会带来好处，包括实现更高的数据速率和更高的聚合性能。不过，高通与博通和联发科类似，具有相似的频谱支持（Wi-Fi频段）和4K-QAM调制支持，两者都使用：

幅度和相位分量，以提供一种调制形式，可以提供高水平的频谱使用效率，

导致更高的峰值速率。此外，所有3款产品均提供蓝牙集成和多链路支持（利用多个通道实现更高的带宽）。

然而，与博通和联发科相比，高通的FastConnect产品具有更高的集成度和先进功能，包括先进的双蓝牙支持，允许同时向两个设备发送媒体音频。它还具有与Snapdragon Sound Technology的集成，该技术是：

旨在提供超宽带32kHz语音质量，以实现比标准蓝牙更丰富，更清晰的通话质量，清晰度更高“ - 根据高通公司的说法。

此外，它还支持LE Audio，增强了蓝牙音频的性能，以及高通公司对高分辨率音频的aptX音频播放支持，通过蓝牙支持24位音乐质量。最后，高通有17个无线安全支持，如WPA3，WPA2和TKIP。

根据Moor Insights&Strategy的Anshel Sag的说法，一个差异化点将是成本和上市时间，这些公司尚未在早期的技术声明中披露，但预计设备供应商不太可能从高通和Broadcom转向。

它们如何聚合和切换将是一个差异化因素，以及需要什么样的功率水平。- Anshel Sag，Moor Insights & Strategy分析师

尽管高通的竞争对手具有更高的峰值速度，但我们认为高通在集成度和FastConnect 7800支持的功能方面比博通和联发科更具优势，包括双蓝牙，骁龙声音技术支持，LE Audio，Qualcomm aptX音频播放支持以及更强大的Wifi安全支持。总体而言，我们认为高通在Wi-Fi 7方面比Broadcom和MediaTek更具优势，因为我们分析它比这些公司在11个指标中的5个更好。我们认为，这对高通公司保持其在Wi-Fi市场的市场份额领导地位是个好兆头。

随着Wi-Fi技术的发展，预测的市场平均增长14.3%

根据Grand View Research的数据，Wi-Fi芯片组市场在2021年的价值为122.9亿美元，预计到2030年将以17.3%的复合年增长率增长，这得益于对“增强网络，低延迟和跨企业带宽通信”的需求不断增长。

资料来源：Rantcell，CNET，How-To-Geek，Khaveen Investments

根据上表，我们编制了Wi-Fi技术和Wi-Fi移动网络的引入年份，并计算了每个标准推出年份之间的平均周期。我们发现，每一代Wi-Fi技术的平均周期在5到6年之间，与移动网络之间的8到9年之间的过渡周期相比，它的升级周期更短。然而，随着Wi-Fi 7预计将于2023年推出，这将是Wi-Fi 6推出的4年时间后。

wifi的器件份额

根据Trendforce的预测，Wi-Fi 6器件的份额估计在2021年将增加到43%。然而，在价值方面，根据Grand View Research的数据，Wi-Fi 6细分市场在2021年占了超过80.0%的最大份额，这表明Wi-Fi 6的价格高于Wi-Fi 5。我们通过比较6个Wi-Fi 5和Wi-Fi 6芯片的平均价格来进一步研究这一点。此外，我们还进一步将Trendforce对Wi-Fi设备份额的预测扩展到2025年。

WiFi 芯片的价格比较

如上所示，基于从各种在线网站收集的芯片价格数据，Wi-Fi 6芯片组的平均价格比Wi-Fi 5高出74%。然后，我们根据ASP和单位出货量增长预测了Wi-Fi芯片组市场的增长。根据我们获得的平均价格差异，我们假设ASP增长因子为1.74，并根据长期PC市场预测的复合年增长率3.3%预测出货量增长。

总而言之，我们预计Wi-Fi市场的增长将受到即将到来的Wi-Fi 7向下一代Wi-Fi技术过渡的推动。我们根据ASP和单位出货量增长预测Wi-Fi市场的增长情况，3年远期平均值为14.3%，我们预计这将使高通的物联网细分市场增长受益。

高通与 AMD 合作，到 2025 年提供 9.14 亿美元的收入机会

2022年5月，高通宣布与AMD建立合作伙伴关系：

针对基于 AMD 锐龙™处理器的计算平台优化高通® FastConnect™ 连接系统，从 AMD 锐龙™ PRO 6000 系列处理器和高通® FastConnect™ 6900 系统开始。

该公司表示，借助FastConnect 6900，AMD锐龙驱动的商用笔记本电脑具有WiFi 6和6E连接功能。联想（OTCPK：LNVGY）和惠普（HPQ）等PC制造商（23.6%和20.5%的市场份额）被认为是将Ryzen CPU与Qualcomm FastConnect配合使用的客户示例。

我们的企业客户需要先进的可管理性和卓越的 Wi-Fi 连接 AMD 锐龙™ PRO 6000 系列处理器和 FastConnect 6900 产品/服务 --- Tom Butler，联想 IDG 商业产品组合执行董事。

然而，此前在2021年，AMD还宣布与联发科技合作，与联发科技共同设计Wi-Fi芯片组，其AMD RZ600系列Wi-Fi 6E模块包含联发科技的新型Filogic 330P芯片组，为AMD锐龙系列笔记本电脑和台式电脑供电。

因此，我们估计了高通公司与AMD在Wi-Fi芯片组方面的合作带来的收入机会。首先，我们根据之前对AMD在台式机和笔记本电脑市场的预测以及我们之前对高通公司分析的x86 PC市场份额的预测，估计了高通公司利用其AMD合作伙伴关系的Wi-Fi芯片组出货量。我们根据IDC的PC市场增长进行了预测，预计到2022年将下降8.2%，但长期复合年增长率为3.3%。然后，我们获得了预测收入增长的机会，将其出货量与高通的Wi-Fi芯片市场份额（27%）相乘，并将总共6个Wi-Fi 6芯片组的平均价格计算为25.20美元。

*f = a x b x c x d x e

资料来源：高通、IDC、ABI Research、Khaveen Investments

因此，我们相信与AMD的合作可能会使高通公司受益，因为它加强了其在CPU市场的地位。根据上表，我们估计到2025年，高通公司与Wi-Fi芯片组的合作将有9.137亿美元的收入机会。

资料来源：高通，ABI Research，Khaveen Investments

为了预测高通公司的总Wi-Fi收入增长，我们首先从该公司的投资者演示幻灯片中估计了其Wi-Fi收入，根据其物联网部门的收入明细，该收入增长率约为12.5%。我们对2022年的预测基于市场预测的复合年增长率为17.3%，并根据我们对Wi-Fi市场从上述点转向Wi-Fi 7的预测，预测其增长超过2023年。此外，我们还考虑了与 AMD 合作伙伴关系的估计收入机会，高通公司获得以 3 年远期平均 46.2% 的速度 Wi-Fi 总收入增长，直到 2025 年。

风险：Wi-Fi市场内的竞争

据IDC称，除了高通和博通之外，联发科技和英特尔（INTC）等其他公司也将拥有Wi-Fi 7芯片组，并预计安森美半导体（ON）和瑞萨电子（OTCPK：RNECY）也将加入。因此，我们预计，如果更多的公司开发和推出Wi-Fi 7芯片组来与该公司竞争，该公司可能会面临越来越多的竞争威胁。这可能会影响高通的收入增长和市场份额。但是，如前所述，我们认为高通拥有全面的Wi-Fi 7产品，支持各种集成和先进功能。此外，IDC指出，“博通和高通一直是最具侵略性的，针对客户和接入点。因此，我们预计高通将在Wi-Fi芯片组市场保持竞争力，并可能利用即将到来的Wi-Fi 7的过渡机会。

估价

我们更新了之前对该公司的分析中的收入预测，并估算了该公司与 AMD 合作的 Wi-Fi 收入增长机会。对于其其他物联网领域的收入，我们继续根据市场预测的14.9%的复合年增长率增长，但作为保守估计，每年下降2%。这导致我们的收入预测增加，5年远期平均增长率为15.9%，而之前为15.5%。

资料来源：高通，Khaveen Investments

我们继续通过DCF分析来评估该公司，因为我们预计它将继续产生积极的FCF。我们更新了芯片制造商EV / EBITDA的平均下降至14.31倍。

业界的平均EV / EBITDA

基于（9.2%）的贴现率，我们的模型显示其股票被低估了78.9%。

高通的估值

结论

最后，我们在高通最近宣布其新的Wi-Fi 7产品后对其进行了分析，我们确定虽然它在性能方面落后于博通和联发科等竞争对手，但高通的产品具有更高的集成度和先进的功能支持，我们相信这是它的好处。此外，我们预计高通将受益于Wi-Fi芯片组市场的增长，并根据ASP和单位出货量增长预测其增长，3年远期平均增长率为14.3%。最后，我们认为该公司与AMD在Wi-Fi芯片组方面的合作可能对该公司有利，预计到2025年收入机会将达到9.14亿美元。总体而言，我们将该公司评为强力买入，目标价为259.49美元，低于我们之前的分析，尽管由于我们估计终端价值的EV / EBITDA平均值较低，收入增长较高。