MKS仪器：被低估并留在雷达之下

• MKS Instruments在2022年第二季度的收入达到创纪录的7.65亿美元。
• MKSI正在使其半导体和PCB更小，这意味着更短的信号延迟，更高的传输速率，更高的效率和更低的生产成本。
• 电力供应，购买力，地缘政治的情况可能会给MKSI带来麻烦。
• 收购安美特公司获得了中国国家市场监督管理总局的批准，可以改善MKSI的先进电子市场地位。
• 我将MKSI评为买入，因为它继续追求半导体小型化，尽管宏观逆风，但收入增长稳健，以及安美特可以为公司带来的增长潜力。、

MKS Instruments

投资理论

MKS Instruments（纳斯达克股票代码：MKSI）价格低廉且被低估，因为该公司：1）尽管面临宏观逆风，但仍继续增加收入，2）继续生产更小，更密集，更便宜的半导体和PCB，以及3）可以通过收购安美特公司的收入组合来改善其在先进电子市场中的地位。

业务概要

MKSI销售计算解决方案。他们提供的解决方案可以测量、监控、分析和控制工艺流程，以优化客户的半导体生产的工艺流程性能和生产率。

他们的三个主要市场

MKSI在三个不同的市场开展业务，半导体在收入和需求方面处于领先地位。

半导体：他们生产硅片芯片，客户可用于光刻，计量，封装和检测。它们有助于构建电子电路，因为它们具有导电性。

先进电子制造：先进电子制造包括柔性和刚性印刷电路板（“PCB”）。

PCB对于连接不同部件，使它们相互通信以及保护这些组件免受损坏和干扰至关重要。

专业行业：用于工业，生命和健康科学，研究和国防用途的产品在此市场上销售。

MKSI被低估的三个原因

首先，宏观逆风和供应限制并没有破坏MKSI在半导体市场的收入，因为管理层有能力管理成本和提高工厂效率。

其次是他们追求小型化，或使半导体和印刷电路板PCB更小，更致密。较小的半导体具有更低的延迟和更短的信号路径，这意味着更高的效率。

第三，对安美特的收购刚刚获得批准。安美特可以通过创造更好的PCB和基于激光的加工来改善MKSI的先进电子市场。

尽管宏观逆风和供应限制，但收入增长

半导体市场的强劲需求是MKSI第二季度收入增长的主要因素。由于需求强劲，半导体市场抵消了先进电子市场收入下降的趋势。

MKSI今年第二季度的业绩

2022年上半年，由于需求强劲，MKSI的半导体市场收入增长了19%以上，在工业、生命和健康科学以及研究和国防应用稳定需求的推动下，专业行业的收入增长了1.2%，先进电子业务下降了37%，部分原因是他们的客户由于智能手机需求疲软而暂时放缓了产能扩张。

使半导体和PCB更小更便宜

MKS的业务价值

更小、密度更高的高密度互连器印刷电路板或HDI PCB性能更好，因为它具有更短的信号路径，这意味着更少的延迟和更好的性能。早期版本的PCB有许多线路/空间，使它们效率低下且成本高昂。安美特的技术将使MKSI的PCB高效，并将增加先进电子市场的收入组合。

推动我们半导体业务的趋势、小型化和复杂性是先进电子产品的关键驱动因素，因为客户需要更高的处理能力、更多的功能和新的外形尺寸。

– MKS工具222年第二季度财报电话会议

MKSI的首席执行官John Lee证实，该公司正在将重点放在提高其半导体和先进电子性能上，这真是太好了。

John Lee对先进电子市场的PCB需求有这样的说法：

行业对通过钻井实现柔性PCB的需求持续疲软，部分原因是智能手机需求疲软，客户暂时减缓了产能扩张。

– MKS工具222年第二季度财报电话会议

管理层认为，先进电子市场将与第二季度的表现相似，因为部分由于智能手机需求疲软，客户暂时放缓了产能扩张。

使半导体更小可以降低半导体和PCB的生产成本，同时由于信号路径更短，这意味着更低的延迟和更高的效率，从而提高产品的整体性能。

通过收购安美特改善收入组合

MKS工具投资者介绍

通过安美特，该公司可以提高新5G天线的整体质量，经济高效的解决方案，耐用性和塑料。安美特为MKSI目前的业务提供了很多东西，主要在：

增强电镀和接触腐蚀解决方案：增强新塑料和轻质金属的电镀可以降低半导体的生产成本和腐蚀。

高端化：他们可以通过增强半导体和PCB的耐用性来提高产品质量。

5G基础设施和智能手机：安美特提供更好的5G基础设施和更好的智能手机PCB.5G将在未来普及，让安美特制造具有5G功能的设备半导体可以帮助扩大业务。

可再生能源：安美特可以为太阳能电池和风力涡轮机的防腐蚀保护创建具有成本效益的解决方案。安美特可以为MKSI带来收入多样性，因为他们可以为先进电子市场获得更多机会，因为他们可以帮助提高其PCB产品的先进功能，使MKSI拥有48%的毛利率，从而获得更多的收入和盈利能力。

财务分析

MKSI Total Revenue (TTM)

MKSI的收入正在稳步增长。尽管与上一年相比，2019年的收入下降了8%，但在2020年和2021年又回来了，分别增长了23%和27%。

MKSI还拥有过去12个月的11亿美元现金和现金等价物以及稳定的现金增长。他们的资产负债表看起来很有吸引力，对于一家市值为67亿美元的公司来说，管理层可以将这笔钱投资于增长机会。

MKS的财务情况

从MKSI资产负债表的短期来看，一切都看起来很有吸引力。该公司过去12个月的流动资产总额为23亿美元，流动负债总额为4.57亿美元。我将MKSI的总流动资产除以其流动负债总额，这给了我们5.14的流动比率，这里没有可预见的流动性问题。

MKSI资产负债表

为了确定公司的债务成本，我们将利息支出除以公司的总债务。在MKSI的案例中，他们有2500万美元的2640万美元的2640万美元的拖欠利息支出和11亿美元的总债务。

我用它来确定公司是否在债务中支付了大量收入。在MKSI的案例中，他们的债务成本仅为2.2%。我喜欢MKSI，因为他们公司的债务成本相对较低。低债务水平总是对公司有利，因为这笔钱可以用来对公司进行再投资，而不是支付更多的债务。

我认为MKSI的资产负债表强劲，目前的比率为5，债务成本相对较低，为2.2%。他们不仅拥有强劲的资产负债表，而且在当前的宏观逆风中，我认为该公司做得很好，这就是为什么我将其评为买入：

估价

MKSI的股息历史

为了有更好的每股收益估算，我决定考虑MKSI未来支付的估计股息。这样，我们就可以更好地了解三年估计股价的价格范围。

根据目前的股息估值，我估计该公司4%的三年股息增长预测MKSI将从2022年到2025年支付4美元的股息。公司一贯支付股息，但股息增加取决于管理层。

MKSI市盈率公认会计准则（TTM）

MKSI在公司过去业绩中的市盈率平均为22。但是，我们不能仅仅根据过去的表现来建立公司未来的增长。由于该公司目前的市盈率为12，因此我将其用作估值的基本案例，熊市为10，牛市为15。

MKSI的市盈率

我通过计算公司的每股收益来预测估计的股价，将其乘以增长率%，然后将每股收益乘以估计的市盈率，并将三年预测中支付的总股息相加。

展望未来估值方面，我在MSKI的2022年每股收益估计中估计为10.50美元，与共识每股收益估计的10.66美元相比有点保守。

2025年每股收益为13美元，乘以通过过去业绩计算的每年8%的增长，我假设如果公司继续有强劲的需求，他们仍然会有8%的年增长率，然后将13美元的每股收益乘以12的基本市盈率;我们得到158美元的股价。我从MKSI支付的总股息中增加了4美元，以获得三年期基准估计股价163美元。

风险

供应商力量

对半导体的需求更高，供应更少，这导致了供应链问题。供应的主要瓶颈是硅片产能。中国是能够生产大量这些芯片和半导体的国家。

仅在2021年，中国台湾地区的半导体产值就达到1460亿美元，同比增长27%。随着需求的增加和供应的减少，MKSI面临着芯片短缺的风险。

买方力量

由于MKSI有三个市场，半导体，先进电子和专业工业，这些市场的购买力各不相同。这三个市场购买力的任何弱点都将导致收入损失。

在MKSI的H1'22业绩中，Advanced Electronics在柔性PCB市场的需求下降，这意味着他们的收入也有所下降。

地缘政治的影响

在所有风险中，我认为东亚的情况可能对MKSI的市场最具破坏性。该业务主要从半导体市场获得收入，约占其收入的60%。

为什么我发现这个问题对MKSI来说是毁灭性的？东亚占全球半导体市场的大部分，紧张局势可能会影响安美特的收购，这取决于形势的严重程度。

投资情况

安美特的收购将改善MKSI产品线的性能，特别是在先进电子市场。合并已获得批准，一旦交易完成，这可能是MKSI的看涨催化剂。

MKSI在第二季度业绩中表现良好，创下了7.65亿美元的收入记录。尽管与2021年的业绩相比，三分之二的市场在今年上半年的收入有所下降，但半导体市场的强劲增长抵消了这一下降。

我相信，如果该公司不断增加收入增长，使半导体和PCB更小，更便宜，更紧凑，并完成对安美特的收购，它将在可预见的未来取得更好的结果。

我将MKSI评为买入，因为现在它很便宜，我相信该业务具有巨大的潜力。预计到2025年每股收益为13美元，估计年增长率为8%，三年年回报率为11%，我估计基本股价为163美元。

它现在可能正在经历逆风，但该公司将实现长期业绩。这个世界上几乎所有的东西都有半导体。这就是为什么半导体需求将不断增加的原因。安美特的收购有望改善该公司的先进电子业务。我希望在中间的未来看到更多的业务。