分析总结

• 市场研究预计，从2022年到2030年，工业PC市场将以5.5%的复合年增长率增长。
• 解决方案和服务业务组非常有利可图，营业利润率为23%。随着该业务集团的发展，联想集团的营业利润率将得到改善。
• 投资者可以在联想享受5.9%的股息。
• 投资外国股票涉及一些风险，尤其是地缘政治风险。

联想

介绍

联想集团有限公司（OTCPK：LNVGY，OTCPK：LNVGF）是像所有其他中国公司股票一样大幅下跌的中国公司股票之一。有些人从PC市场了解联想，但现在联想在基础设施解决方案和解决方案和服务方面进一步脱颖而出。解决方案和服务业务组非常有利可图，营业利润率为23%。随着该业务集团的发展，联想集团的营业利润率将得到改善。

尽管如此，也存在一些风险，今年整体PC市场看起来黯淡。由于联想83%的销售额来自PC市场，这对联想来说是一个重大的逆风。

但是，我给这只股票一个买入建议。投资者可以享受5.9%的股息，ISG和SSG业务组有明显的增长，股权估值与竞争对手相比最具吸引力。

季度业绩强劲

2022/23年第一季度的季度业绩好坏参半。合并销售额几乎持平，但净利润同比增长11%。

联想集团分为三个业务集团：

1. 智能设备组（IDG）（占总收入的83%，截至2021年）
2. 基础设施解决方案组 （ISG）（占总收入的 10%）
3. 解决方案和服务集团（SSG）（占总收入的7%）

在最近一个季度，智能设备集团的销售额下降了3%。营业额的很大一部分由PC销售组成，这是一个不稳定的市场。因此，联想已经创新到一个名为“Beyond PC”的新细分市场，其中包括可穿戴技术和全息显示器，增强现实等。Beyond-PC细分市场是移动业务集团，这是一个快速增长的业务集团，收入同比增长21%，达到22亿美元。

联想2022年第一季度投资者介绍

基础设施解决方案集团的收入来自数据中心、边缘计算和混合云部门。该细分市场的收入在本季度同比增长14%至21亿美元。

解决方案和服务组帮助客户提高效率和业务敏捷性。客户使用服务、订阅和即用即付模式。SSG的收入在本季度同比增长23%，达到15亿美元。

积极的长期前景

联想的业绩展望

联想在PC销售方面拥有最大的市场份额，为24.4%。尽管有混合工作，但中国PC市场的增长急剧下降。预计到2022年，PC出货量将下降13%。这部分是由于经济衰退，通货膨胀以及2020年PC销售强劲增长导致的需求疲软。市场研究预计，从2022年到2030年，工业PC市场将以5.5%的复合年增长率增长。

他们最近的季度概览显示，SSG和ISG的业务集团正在强劲增长。这些业务集团在合并收入中所占的份额越来越大。他们的IDG业务集团创造了83%的综合收入，但营业利润率相当低（7.5%）。SSG业务集团的营业利润率实际上要高得多（22.6%）。由于该业务集团增长强劲，联想集团的营业利润率将会提高。然而，ISG的营业利润率下降了0.5%，但该业务集团自x86业务收购以来首次实现盈利。

估值指标有利

联想在PC市场拥有最大的市场份额，占24%。其次是惠普（HPQ）和戴尔（戴尔），它们拥有大致相同的市场份额。宏碁（场外交易：ACEYY）和苹果（AAPL）的市场份额要小得多。苹果的收入主要来自iPhone的销售，这就是为什么我没有将苹果包括在估值统计数据的比较中。

惠普、戴尔和宏碁将其与企业与 EBITDA 的比率进行了比较。该比率取市场价值+债务-现金，并将其与EBITDA进行比较。

该指标显示联想是市场上四家公司中价值最便宜的。今年中国股市整体大幅下跌，也困扰着联想。

LNVGF电动汽车与电子工业品折旧摊销前利润数据之比

联想发行0.38港元的股息，股票在香港联交所上市，价格为6.34港元。这使得股息收益率为5.9%。

风险

投资外国股票涉及一些风险。下面我将讨论联想的四种可能风险。

1）联想在香港联交所上市，但也提供ADR。ADR的营销使投资者可以轻松地在外国股票中持仓。ADR的缺点是流动性远低于原始交易所的股票。如果必须出售大仓位，这可能会令人不快。

2）美国证券交易委员会要求，如果公司不遵守美国股市要求的披露规定，在美国证券交易所上市的ADR应从美国交易所除名。联想不受美国证券交易委员会披露要求的约束，这意味着投资者不必担心被除名。尽管如此，由于流动性较高，在香港证券交易所购买股票很方便。

3）货币风险仍然是一个重要问题，美联储大幅加息，导致美元升值。购买中国股票的外国投资者将看到其价值因人民币贬值而下跌。

4）PC市场非常不稳定，投机者也从中受益。2018年，14%的流通股做空，几乎将联想从香港股市中剔除。在这种情况下，追踪香港股票市场的交易所买卖基金（“ETF”）出售联想，导致股票进一步下跌。围绕中国股市的不确定性仍然很高。

结论

联想集团分为三个业务组，其中智能设备组产生的收入最多（占总收入的83%）。联想是其IDG业务集团的市场领导者，但上个季度收入下降。从积极的一面来看，从长远来看，到2030年，工业PC市场预计将以5.5%的复合年增长率增长。

联想的另外两个业务部门的销售额增长强劲，对合并销售额的贡献越来越大。其强劲增长的解决方案与服务集团的营业利润率高于IDG集团。随着联想集团的发展，这对联想集团的营业利润率是有利的。

根据EV / EBITDA比率，惠普，戴尔和宏碁等竞争对手的价值比联想更高。由于联想提供5.9%的股息收益率，我看到联想具有良好的价值。

香港联交所的存续证和普通股均可购买。为了保证流动性，直接在香港证券交易所购买股票更方便。但是，必须接受货币风险。PC市场也非常不稳定，在这个商业周期中，有大幅跳跃和深度下跌。

联想是一只价值型股票。不要指望强劲的增长，但期望他们的股息稳定。

总体看来现阶段联想的股票是值得买入的。