投资者的分析总结

• 自沃伦·巴菲特（Warren Buffett）削减比亚迪H股的股份以来，比亚迪股票已经下跌了约30%。
• 反思比亚迪惊人的基本面和商业潜力，使我相信沃伦·巴菲特过早地出售了他的股份。
• 据彭博社报道，中国电动汽车市场预计将至少在2025年之前保持25%的复合年增长率。
• 我相信比亚迪有能力驾驭快速扩张的电动汽车市场的顺风，同时获得额外的市场份额。
• 就个人而言，我对比亚迪股票的估值为每股66.50美元。

比亚迪的前景可期

分析理论

比亚迪（OTCPK：BYDDY）股价已经下跌了约30%，因为有消息称沃伦·巴菲特（Warren Buffett）削减了比亚迪H股的股份，首先从20.04%降至19.07%，然后从19.07%降至18.8%。虽然巴菲特决定削减其股份可能有多种潜在原因，但市场担心这位著名的价值投资者不再看到任何价值。

比亚迪的股价变化情况

在我看来，投资者不应该过多地解读巴菲特的行动（在这个特定案例中）。反思比亚迪惊人的基本面和商业潜力，使我相信沃伦·巴菲特过早地出售了他的股份。就个人而言，我认为比亚迪被严重低估了，因为我计算出的公平隐含股价为66.50美元。

正在酝酿中的汽车制造巨头

比亚迪（BYD）代表“打造你的梦想”，是一家总部位于中国的控股公司，已成为新型电动汽车（简称NEV）的领先制造商。但比亚迪还经营其他细分市场，包括：竞争激烈的电动汽车电池业务，估计占全球制造能力的10%;一个致力于光伏技术的单位;以及生产和组装手机组件和其他相关产品的制造部门。

超强增长

在过去几年中，比亚迪在公司的最高线和底线方面都实现了高速增长。值得注意的是，从2018年到2021年，收入从197亿美元飙升至326亿美元，这意味着3年的复合年增长率接近18%。同期，净利润复合年增长率为5.24亿美元，同比增长13%。运营现金增长了七倍：从2018年的14亿美元增加到2021年的98亿美元。

比亚迪的强劲增长并未显示出任何放缓的迹象。事实上，从4月到6月底，尽管中国经济的宏观经济背景非常具有挑战性，但比亚迪创造了127亿美元的收入。这意味着与去年同期相比，增长率约为68%。净收入分别跃升至4.57亿美元，而2021年第二季度为1.17亿美元。仅在2022年8月，比亚迪就报告了新能源汽车的销量为17.49万辆，与2021年8月相比同比增长了185%（来源：彭博智能）。

比亚迪新能源汽车交付量超过特斯拉

比亚迪的多头，包括我自己在内，都想指出，2022年上半年，比亚迪交付的新能源汽车比特斯拉（TSLA）还多：比亚迪641，000辆，而特斯拉为564，000辆。

没错，比亚迪汽车的起价为15，000美元，比特斯拉便宜得多。此外，特斯拉的汽车仅是“电池电动”，而比亚迪也销售“混合动力插电式”。然而，这不应该使比亚迪的成就不那么引人注目。

比亚迪 vs 特斯拉

未来更多增长

据彭博情报研究（截至2022年9月3日）报道，到2025年，中国电动汽车市场预计将保持约25%的复合年增长率。而且，考虑到比亚迪极具吸引力的价值对价格主张，我相信该公司处于有利地位，可以在扩大市场的同时抓住市场份额。因此，在我看来，比亚迪30%的市场增长率不应该是一个夸张的假设。

前通用汽车（GM）高管迈克尔·邓恩在谈到比亚迪时说：

他们看起来越来越像中国电动汽车行业的丰田。

此外，分析师认为，到2024年，比亚迪将保持持续的高增长率。根据彭博社编制的共识数据，预期表明比亚迪到2025年可能实现1340亿美元的收入，复合年增长率将超过30% - 符合我个人的假设。此外，到2025年，净收入估计在35亿至52亿美元之间，平均为48亿美元。

目标价格估算

为了估计股票的合理隐含股价，我非常喜欢应用剩余收益模型，该模型基于估值应等于企业在资本费用后贴现的未来收益的想法。根据CFA协会：

从概念上讲，剩余收入是净收入减去普通股东产生净收入的机会成本的费用（扣除）。它是考虑公司所有资本成本后的剩余或剩余收入。

关于我的比亚迪估值，我做出以下假设：

• 为了预测每股收益，我锚定了分析师对彭博终端的共识预测，直到2025年。在我看来，2025年以后的任何估计都过于投机，无法纳入估值框架。但在2-3年内，分析师的共识通常相当精确。

• 为了估计资本费用，我将比亚迪的股权成本定为8.5%。

• 为了得出比亚迪的税率，我推断了2019年，2020年和2021年的3年平均有效税率。

• 对于2025年之后的终端增长率，我应用4%，这可以说是非常保守的（比估计的估计名义全球GDP增长高出一个百分点）。

鉴于这些假设，我计算出比亚迪的基体目标价格为66.50美元/股（上行空间近20%）。

分析师分析的电动汽车市场的情况

值得注意的是，我看涨的价格目标并不反映增长和资本成本的特定组合。事实上，请在下面找到支持不同假设的敏感性分析。

分析师的计算表格

风险

作为比亚迪买家的投资者应该考虑一些风险。最值得注意的是，比亚迪总部位于中国，其销售几乎完全在中国境内。因此，中国持续的经济挑战，包括房地产危机、零新冠政策以及经济增长放缓，将为比亚迪的近期前景增加短暂的阻力。此外，尽管中国目前对电动汽车公司持积极态度，但随着潮流迅速转向领先的科技/互联网巨头，这种情况可能会在未来发生变化。

投资者还应该考虑到，随着新的初创企业（蔚来汽车（蔚来汽车），西鹏（XPEV），清醒（LCID），百度（BIDU））和传统汽车市场（大众汽车（OTCPK：VWAGY），通用汽车，丰田（TM））正在进入市场，电动汽车领域的竞争正在升温。因此，从经济角度来看，电动汽车业务的吸引力可能较低，尽管市场增长强劲。最后，自从沃伦·巴菲特（Warren Buffett）开始出售他在比亚迪的部分股份以来，投资者的信心仍然低迷。如果巴菲特继续抛售，我认为比亚迪股价很可能会面临更大的下行压力。

结论

在中国投资并不适合所有人，这反映了国际和地缘政治的紧张局势，中国主要城市的Covid-19封锁以及经济放缓。但客观上看，投资比亚迪的风险/回报非常有吸引力。在我看来，比亚迪的深度垂直整合可以支持快速的产量提升，使汽车制造商能够在未来十年增长最快的市场之一中占据市场份额。此外，比亚迪的价值极具吸引力，因为我计算出的基体目标价为每股66.50美元。