Semtech（胜美科技）公司宣布将收购物联网服务公司塞拉无线（Sierra Wireless）公司。此次收购将把胜美科技的LoRa终端节点和云服务与塞拉无线（Sierra Wireless的蜂窝功能相结合。

Semtech（森美泰克）收购塞拉无线（Sierra Wireless）：成功的收购交易

总结

• 塞拉无线公司上涨了89.83%，而Semtech则下跌了63.44%（同比），原因是市场对收购交易的定价心存疑虑。
• 物联网是塞拉无线的主要收入驱动因素，也是吸引Semtech收购的主要因素。
• 分析师认为，到2025年，将有超过250亿台物联网设备连接到互联网中。

物联网技术方兴未艾

蜂窝物联网（“IoT”）市场的技术和竞争格局在过去十年中有所增长。预测显示，到2022年底，将出货约25亿个模块。它反对减少2G和3G连接技术占不到10%的市场份额，转而支持5G和4G技术。可以说，物联网模块市场已经进入了整合阶段，其中几次合并和整合成为中心舞台。

理论

塞拉无线公司（Sierra Wireless，纳斯达克股票代码：SWIR）预计将扩大其产品线，特别是4G和5G XR系列，进入关键市场，以增加2023年的销售。该公司希望XR系列路由器在2022年第一季度与主要公用事业公司和其他领先的工业制造商达成交易后，将在更多的全球运营商网络上获得认证。Sierra还利用了Semtech公司（SMTC）的业务收购矩阵，此举旨在为物联网用例带来创新并提高蜂窝网络的带宽能力。

业务概要

Sierra Wireless是加拿大领先的物联网解决方案提供商，帮助客户释放互联经济的价值。其边缘到云解决方案包括将数据转换为智能的嵌入式和集成网络解决方案。众所周知，数字供应链要求端到端跟踪应具有多个连接节点。这就是Sierra的用武之地，因为它提供高利润的物联网云服务。在2022年第二季度产生的1.88亿美元总收入中，约有1.397亿美元归因于物联网解决方案。这些销售额比2021年第二季度的4830万美元增长了54.7%。

2022年9月，塞拉无线宣布推出其AirLink RX55 LTE蜂窝路由器解决方案，以推进工业物联网领域，并为公共和专用网络上的关键应用提供安全智能。该移动路由器的主要元素是其优化，可帮助客户适应快速发展的工业物联网，该物联网需要最高的5G性能和端到端安全性。

物联网仍然是Sierra的一大业务部门，也是吸引Semtech的主要因素，Semtech是高性能模拟和混合信号半导体以及先进算法的全球领先供应商。早在2022年8月，Sierra就宣布了一项最终协议，Semtech将在全现金交易中以每股31美元的价格收购Sierra的所有已发行股份，使该公司的估值为12亿美元。在预计将于2022年晚些时候完成的交易中，Semtech希望在交易后的前12至18个月内产生高达4000万美元的运行级运营协同效应。

市场对Sierra的近乎收购做出了积极的反应，而不是Semtech在过去一年的交易状况。

寻找阿尔法

塞拉无线指数上涨了89.83%，而Semtech则下跌了63.44%（同比）。Sierra的交易价格已经比Semtech提供的每股31美元购买价格低不到2%。就其本身而言，Semtech的下降部分归因于对2022年第三季度调整后收益的评级预测下调，从2022年第二季度实现的2.09亿美元每股63美分（每股1.75亿美元）下调。分析师预计指引会更强劲，2022年第三季度的收益为每股90美分，而2022年第三季度的销售额为2.156亿美元。这一指引将低于2021年第三季度的收益，其中Semtech股东在1.949亿美元的销售额中每股收益74美分（销售额同比下降10.2%）。

Semtech的明显下降归因于市场对预计将于2023财年进行的Sierra交易的定价。同样重要的是要注意，在协议结束之前，这两家公司将保持独立的实体。在此之前，Semtech决定根据其预订趋势和公司在进入2022年第三季度时的积压工作，将其2023年的净销售预期下调至1.7亿美元至1.8亿美元之间。这个预期的销售范围没有考虑到Sierra Wireless的结果，而是突出考虑了宏观相关事件，如与Covid19相关的停工和工厂维护程序。在我看来，Semtech的价格回报率在短期内具有更强的上行潜力，因为它的交易价格低于52周高点。

固结

塞拉利昂无线和Semtech之间的业务组合是一个有趣的组合，考虑到Semtech是一个非蜂窝芯片组提供商，而塞拉利昂无线是一个蜂窝物联网和路由器供应商。作为一家模拟和混合信号半导体制造商，Semtech的主要关注领域涉及物联网应用的长距离或LoRa技术。因此，胜美科技将寻求将其LoRa调制技术与塞拉利昂的蜂窝模块集成。后者使用包括NB-IoT和LTE-M在内的技术，并结合了两家公司的云服务实体。

在我看来，低功耗广域网（LPWAN）有一个重要的市场，其中LoRaWAN是其最常用的类型。

物联网网络分类

我们正在研究无线通信广域网（WAN），它允许在连接对象（如电池供电的传感器）之间以低比特率进行远程通信。截至2021年3月，全球至少有1.78亿台设备连接到140多个公共和专用LoRa网络。各种LPWAN模块使用许可或非许可频率以及专有或开放规范。就其本身而言，LoRaWAN（LoRa的中间访问控制MAC层协议实现）正在增加其支持物联网设备的活力。

无线网络分类

根据这一增长，分析师认为，到2025年，将有超过250亿台物联网设备连接到互联网。

通过这次蜂窝收购，Semtech预计将将其年收入翻一番，达到1亿美元以上，这主要是由高利润的云服务平台推动的。该公司还希望，到2027年，其物联网可用市场（“SAM”）将扩大到约100亿美元。

物联网领域的明显增长可能使Sierra Wireless在2020年剥离其汽车产品线。反过来，它投资了用于企业和移动宽带的高速蜂窝模块。自截至2020年12月止年度以来，由于与汽车行业相关的高成本，SWIR的年度毛利润已增长近20%，达到1.903亿美元。在被伦敦证券交易所收购和除名之前，泰利特通信还剥离了其汽车业务，并将其出售给启迪国际。

回到塞姆泰克。它的目标似乎是超越销售硬件的规模。它对2023年第三季度的收入前景已经较低，从长远来看，它需要增加收益。此外，在收购之后，胜美科技的客户还将被允许使用许可（NB-物联网和LTE-M）和未经许可的LPWAN（洛拉万）连接。

其他的市场力量

Sierra Wireless指出，2022年第二季度4G产品的使用量激增，尤其是智能电表、工业照明以及资产和安全控制垂直行业。2022年第二季度企业解决方案收入增长13.6%至4，830万美元，而2021年第二季度为4，250万美元。这一增长是由对路由器的强劲需求推动的，尽管连接性和软件有所下降。

通过其LoRa解决方案，Semtech在智能电表/电网，工业和资产跟踪市场上占有一席之地。Sierra Wireless的加入将帮助该公司在未来获得高端安全摄像头市场和车队市场。

下行风险

Sierra Wireless在2022年4月将Omnilink罪犯监控业务出售给哨兵优势后，尚未在连接和软件领域恢复。然而，这笔3760万美元的交易有助于将公司2022年第二季度的现金余额稳定在1.274亿美元，比2022年第一季度的9730万美元增长30.8%。虽然Omnilink的出售导致现金增加，但连接，软件和服务部门的收入下降了10.7%（季度环比）。

此外，该公司仍然受到美国2G / 3G网络关闭对其家庭安全业务的不利影响。AT&T等美国跨国公司早在2017年就停止了2G网络服务，而Verizon无线则在2020年底将其2G CDMA网络淘汰。T-Mobile已表示有意在2022年12月31日前关闭其2G GSM网络。预计欧洲2G / 3G业务的下降也将进一步影响塞拉利昂无线未来的收益。

不赞成Semtech收购将对Sierra的股价回报产生不利影响。SWIR的市值为11.8亿美元，几乎与Semtech交易的1.2美元估值相似。

底线

物联网解决方案是Sierra Wireless在2022年第二季度实现41.5%（同比）收入增长的主要收入驱动因素。尽管欧洲和美国的2G / 3G业务有所下降，但对连接设备和4G / 5G网络的需求有所增加，预计将持续到2023年。塞拉无线有信心在2023年成功收购Semtech，等待股东的授权。此举对Semtech来说是战略性的，因为它一直面临着智能手机等消费类设备芯片销售疲软的问题。我们还预计，此次收购将在物联网领域推出新产品。出于这些原因，我们建议对该股票进行保留评级。

Semtech股价下跌约36%至新低

总结

• 从这里开始，SMTC股价的3-5个月前景可能合理地从49美元的低点到58美元的高点，从目前的49美元开始，涨幅为+19%。
• 在过去5年的1261个市场日中，有39个头寸，平均净收益为+9.4%，每个交易日（8周以上），年收益率为+71%。
• 那些SMTC持有期的价格跌幅最差，为-9.1%，这是在实现收益的道路上最有可能的损失接受点。

Semtech（纳斯达克股票代码：SMTC）股价周四下跌35.9%至2年多来的最低点，此前该芯片制造商报告了第二季度的业绩，因为其指引明显低于华尔街的预期。

该指南包括与塞拉利昂无线收购相关的成本影响，供应链限制，COVID-19大流行和出口限制。

“宏观需求环境正在恶化，我们预计上半年表现将走弱，”SMTC首席执行官莫汉·马赫斯瓦兰表示。

奥本海默将SMTC的评级从“表现优异”下调至“市场表现”，因为该公司处于“证明模式，因为多年的扭亏为盈率努力扎根”，并取消了其价格目标。

派珀·桑德勒（Piper Sandler）将其SMTC的PT从95美元下调至60美元（上一收盘前有30%的潜在上行空间），并下调了预期，但重申了其超重评级。

该公司表示，令人失望的指导是由于与中国和其他亚洲客户相关的消费者疲软。“从广义上讲，我们认为库存过剩和消费者疲软的巨大影响可能会从4月季度开始逆转，”分析师Harsh Kumar在一份报告中写道，他预测4月份季度将恢复到较低水平的增长。

Piper Sandler现在预计2023财年每股收益为2.86美元，收入为7.542亿美元，24财年每股收益为3.10美元，收入为7.93亿美元。

Cowen将SMTC的评级从“表现优异”下调至“市场表现”，并将其PT从65美元下调至43美元（潜在下行空间为6.9%）。贝尔德将其PT从90美元（潜在上行空间3.9%）下调至48美元。

虽然华尔街分析师对SMTC买入的平均利率，但SA Quant对该股持股进行了评级，因为它在因子评级动量，增长和估值方面得分较低。

截至美国东部时间下午3点51分，超过550万股SMTC股票易手，而平均交易量为66.95万股。

SMTC的股价年初至今下跌了65%。

SMTC的股价年初至今下跌了65%

投资组合学科摘要

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“Semtech公司设计，开发，制造和销售模拟和混合信号半导体产品以及高级算法。它提供信号完整性产品，包括用于各种基础设施和工业应用的光数据通信和视频传输产品组合。该公司为企业计算、通信以及消费和工业终端市场的原始设备制造商及其供应商提供服务。它直接销售其产品，并通过北美，欧洲，亚太地区和国际的独立销售代表公司和独立分销商销售其产品。该公司成立于1960年，总部位于加利福尼亚州卡马里奥。

来源：雅虎财经

数据来源雅虎财经

这些增长估计是由华尔街分析师做出的，并从华尔街分析师那里收集，以建议传统方法目前产生的结果。不同时间段的预测范围之间的典型变化说明了在预测范围未明确定义时进行价值比较的困难。

SMTC竞争对手之间的风险和回报平衡

以下是几家半导体行业运营商，如SMTC。按照与SMTC相同的分析，对其先前的风险回报余额进行了历史抽样，如今天，并在图1中绘制出。

图1、来源：blockdesk

这些证券的预期回报是当前收盘市场价格的最大收益，被认为值得保护空头头寸。他们的测量是在水平绿色尺度上。

风险维度是在最极端的时刻实际价格回撤，同时在追求类似于目前所看到的上行回报时持有。它们在红色垂直刻度上测量。

两个量表的变化百分比从0%到25%。任何股票或ETF，其当前风险敞口超过其回报前景，将高于虚线对角线。资本增值有吸引力的买入问题在向下和向右的方向发展。

我们的主要兴趣是位于25至14之间的SMTC位置[13]。SPY在[17]中提供了回报~风险权衡的“市场指数”规范。图1所示（图1）不太吸引人（拥有）的是位置[12]的RMBS，其风险敞口高于SPY[17]。

比较另类投资股票的特征

图1地图提供了短期内每项股权投资的两个最重要方面的良好视觉比较。还有其他方面的比较，这张地图有时不能很好地传达，特别是当涉及间谍等一般市场观点时。“可能性”的问题存在，其他比较表（如图2）可能有用。

表格单元格的黄色突出显示强调了对证券估值和证券 SMTC 很重要的因素，最有希望的接近资本收益，如 [R] 列所示。