专家的分析总结

• 过去20年将被视为创新的黄金时代，特别是对美国公司而言。
• 许多新市场被创造出来，但一些最大的市场，如社交媒体、智能手机和软件，现在正在成熟。
• 本文回顾了最近的创新，并探讨了是否有足够的新创新和市场来继续快速发展。
• 它还包括对创新领导者苹果公司的分析和判断。

马可·贝洛

马可·贝洛

“我们从未见过如此多的创新同时发展”

凯茜·伍德

凯茜·伍德在这一点上当然是对的。然而，假设所有新技术都能按预期工作，盈利和无限期地增长，并且几乎没有竞争，然而事实证明这是另一回事。

我们未来的很大一部分将由创新决定，所以，让我们玩得开心，试着预测未来。

这篇文章的目的

本文将从美国创新和股市财富的历史性激增的惊人因素开始。它将讨论为什么它发生在美国。然后，它将研究这些因素将在未来持续多少。最后，我们将把苹果具体视为最近创新的领导者和化身。

我们未来的很大一部分将由创新决定。所以，让我们玩得开心，试着预测未来。如果您有与我不同的预测，请将其添加到评论部分。

背景

过去20年是推动股市上涨的创新黄金时代。在截至2022年1月1日的20年中，尽管经历了两次经济衰退，标准普尔500指数仍上涨了400%。

2019年12月2日，市场分析人士发表了一篇题为《美国超级成长型股票的黄金时代（The Golden Age Of American Mega Growth Stocks.）》的文章。过去，由于限制增长的大数字定律，最大的公司表现不佳。在那篇文章之前的几年里，美国最大的科技股已经跑赢了市场，以至于它们成为推动整个市场向前发展的最大因素。

虽然许多人都指出了美联储的宽松货币政策，但强劲股市的真正来源是美国各种规模的公司进行大规模创新。劳动力的离岸外包进一步推动了这一点，从而降低了成本和通货膨胀。这是因为股票价格由两个因素组成;收益和市盈率（或考虑未来增长的收益的倍数）。美联储通过利率主要影响后者。过去20年股市的大部分涨幅都是由于前者的收益增加。这源于创新推动的新市场的激增。美联储在中期影响很大，但从长远来看并非如此。这更多地与创新、管理和竞争力有关。

有趣的是，这种创新和增长的绝大部分来自美国公司。美国人口约占世界人口的4.3%，但接近世界所有股票市值的50%。它没有击败世界10%，它更像是1000%。让我们先来看看为什么会这样。

为什么在美国有这么多创新？

2019年1月19日，有人发表了一篇题为《美国的优势：美国仍然很棒（America's Edge: America Is Still Great Here's How）》的文章。

在其中，作者列出了我们卓越表现的12个原因。现将这些建议总结如下。

1.创新 - 尽管拥有世界人口的4.3%，但过去20年所有发明中有50%以上在美国。其中很大一部分来自我们的大盘增长型股票。

2.更好的大学 - 数以百万计的优秀外国学生进入美国大学是有原因的。许多人留在这里，增加了我们的经济。

3.移民 - 尽管最近的政策导致这种情况动摇，但我们在移民方面仍然处于世界领先地位。移民倾向于努力工作以利用美国的机会。有些人成为首席执行官，如埃隆·马斯克和丽莎·苏。

4. 资本 - 我们拥有迄今为止最大的资本市场。事实上，我们股票市场的价值几乎与世界其他地区的总和一样大。我们的债券市场、私募股权和银行系统也是最大的。

5.创业公司 - 创业公司在这里比其他任何地方都更普遍。帮助新企业和大型企业进入新市场的是美国市场的规模，自由企业保护以及获得有才华的员工和资本的机会。

6.基础设施 - 不要相信这里的批评。我们的道路、机场、港口、运输和公用事业都是世界级和可靠的。停电是罕见的。

7.军事 - 美国拥有迄今为止最强大，资金最雄厚的军队。这导致了许多升级武器和基础设施的创新。这也意味着企业有更多的业务。

8.稳定 - 尽管目前存在政治分歧，但我们的政府比大多数政府更稳定。我们只有两个重要的政党，这是不寻常的。有一个强大的法治，新闻自由和制衡制度。

9. 文化 - 美国文化对世界其他地区的影响最大。然而，也有一种企业文化已经发展起来，涉及不歧视，禁止骚扰，团队合作，学习和明确界定的机会。

10. 自然资源 - 美国拥有得天独厚的自然资源，并且拥有国内所需的大部分资源。我们的农田也是世界上最好的农田之一。

11. 会计 - 虽然总会有作弊行为，但投资者对美国数字的信任程度远远超过新兴经济体。

12.大公司 - 信不信由你，这是我获得美国优势的首要原因。我花了很多文章《美国的边缘：是的，美国仍然很棒》，这是如何解释的。但它始于美国的创新，所以让我们去那里。

美国大型企业的创新

为什么美国的创新与其他地方相比如此强大？首先，我们有一个强大的专利和专利保护体系。创新的公司获得报酬，如果他们的知识产权在没有补偿的情况下被拿走，他们有权起诉。这是中国人尽管付出了种种努力，却没有接近我们的重要原因。其次，我们正在引进高技能和积极性的移民。如果愿意离开自己的祖国，朋友和家人来这里，他们必须有很高的积极性。第三，我们的资本主义品牌允许无限的回报。

对于一个人或公司从执行一个好主意中获得多少报酬是没有上限的。第四，由于我们的经济规模，这里的回报比其他地方更大，是迄今为止世界上最大的经济规模。第五，我们愿意付出一切代价，让合格的人才进行研究和管理。我们只是支付更多。薪酬最高的领域是IT和医疗，大多数创新的领域都是如此。最后，我们更愿意承担风险。这是由于刚刚提到的潜在回报，但它也是我们文化的一部分，因为它受到赞扬。私募股权愿意损失大量资金来资助好的想法，以便投资于一个使其变得大的东西。

过去20年的创新

以下是过去20年中创建的新市场列表。虽然在许多情况下，这项技术早于此，但这些市场开始产生巨额收入，并在过去20年中改变了世界。

-全球定位系统

-流媒体

-云

-在线搜索和广告

-智能手机

-应用程序

-太阳能农场

-风力发电场

-电动汽车

-社交媒体

-加密货币

-在线支付

-在线游戏

-人工智能

-水力压裂（拯救了美国的石油工业并推迟了石油峰值）

-私人空间

- 高清电视

- 智能电视

-基因图谱

-克里斯普（基因编辑）

-视频会议（远程办公的趋势）

-无人机骑行

-4G 和 5G

其中，智能手机和社交媒体的影响最大，在我们的生活中无处不在。此外，软件领域也取得了巨大的进步和增长。软件已经存在了20多年，但正如陈词滥调所说，它已经吞噬了世界。过去十年中，许多增长最快的公司都是软件提供商。

一个主要问题是，许多推动创新和收入增长的主要新市场正在走向成熟。这些包括GPS，智能手机，社交媒体，在线广告，流媒体，应用程序，在线支付，水力压裂，高清和智能电视，视频会议，叫车和电信（现在是5G）。

未来创新领域

当然，还有更多即将到来，这些收入来源今天还不是大的收入来源。那些已经在工作中的人包括;

-自动驾驶汽车和卡车

-小型模块化反应堆（小型更安全的核电站）

-虚拟现实（已经在这里，但还没有产生多少收入）

-无人机送货

这些是之前列出的创新类别增长的补充。总会有一些我们没有想到的事情会变得很大。我最好的猜测是，未来的一个主要增长领域将是围绕延长寿命。特别是干细胞生长器官和抗衰老治疗。

未来20年的创新

未来还有很多增长。除了我上面提到的即将到来的创新领域之外，在过去20年中，那些增长迅速的创新行业还有很多增长。这些包括;

-太阳能农场

-风力发电场

-电动汽车

-云

-在线游戏

-人工智能

-私人空间

-基因图谱

-克里斯普（基因编辑）

-无人 机

-边缘

在上面的那些中，我看到了人工智能，云和CRISPR等遗传学的最大增长。我仍然期待美国最大的创新，尽管世界其他地区的快速发展应该会缩小领先优势。具体来说，东南亚有很多技术发展，而不仅仅是在中国。

创新需求

为了保持创新达到或高于历史水平，需要以下几点。

-资本

-资本主义 - 利润激励

-冒险者

-法治

-受过良好教育的劳动力

可以减慢发展和创新速度的事情包括;

-过度调节

-税收过高

-重大地缘政治事件

一些负面因素已经在发生。美国和欧洲政府正在反击由最大的科技公司持有的垄断。事实上，我相信超级大瓶盖的黄金时代可能已经结束。他们将面临持续的监管和政府阻力。

出于这个原因，许多新的创新可能需要来自规模较小、更灵活的公司。

未来3-5年

我预计创新将放缓或停滞，原因如下：

1. 过去20年最大的趋势是软件、智能手机和社交媒体。这些市场正在走向成熟。较新的还不够大，无法以相同的速度将指挥棒向前推进。

2. IPO市场暂时关闭。这切断了新一代创新者的主要来源。

3. 我们通常会在重大创新时期之后进入一个清醒的时代。泡沫破裂，过剩产能减少，投资者不太愿意承担风险。我相信我们将在几年内看到这一点。

4. 我们正在远离全球化，全球化几乎总是对经济发展不利，因为它减少了潜在的市场、供应商和资本获取渠道，并且通货膨胀。

5. 我们可能正在进入衰退。我已经写了三篇关于SA的文章，关于为什么我预计经济衰退。经济衰退减缓了研发支出和融资。

美国的创新不会消失，甚至可能不会放缓。有足够多的受过良好教育和训练有素的科学家，工程师，数学家，IT专业人员和管理人员来保持它的发展。但加速创新的日子可能已经结束了一段时间。

苹果公司的分析

苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）基本上发明了当今世界上一些最大的市场，包括智能手机，PC，平板电脑，应用商店以及当前的在线音乐销售方法。过去，大公司无法通过新的创新迅速采取行动，但苹果历来已经证明这是错误的。然而，苹果近年来推出的新产品或服务很少。我非常钦佩的首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）更加专注于改进现有产品和效率，并将更多业务转向服务。

由于大多数市场（尤其是iPhone）的成熟，收入增长已经放缓。iPhone占最近一个季度总收入的49%，其收入同比增长仅为2.5%。最新的iPhone 14几乎没有重要的新功能。也许在14代人之后，苹果已经没有新的想法了。苹果最近似乎在智能手机方面保持了缓慢的增长。与竞争对手相比，苹果在手机上获得了巨大的利润率，部分原因是它为他们创造了一个粘性生态系统，并且因为它拥有更多的功能。

2021年的收入增长率为33%，而截至2020年的两年仅为3%。由于Covid以及随后的巨额刺激计划，2021年似乎是异常的一年。截至2022年6月25日的9个月，收入总额为3，042亿美元，同比增长8%。然而，最近一个季度的收入放缓至仅增长2%。每股收益增长更好，目前上涨5-10%。这主要是由于股票回购和利润率的提高。

近年来，苹果在扩大现有市场方面做得比推出新产品做得更好。蒂姆·库克是一位伟大的经理和经营者，但不是史蒂夫·乔布斯的创新者。公平地说，没有人是。苹果显然需要新的市场，如果它要恢复稳定的收入和盈利增长。它有一个很少的重大并购活动的历史，表明增长将需要有机地进行。他们对新市场的最佳前景似乎是自动驾驶汽车软件。然而，基于特斯拉（TSLA）、Waymo和其他公司遇到的障碍，获得所需的最后1%的开发将是艰难的。这似乎在未来几年内没有帮助。相反，苹果一直在通过股票回购和利润率提高来增加每股收益。

最近的头条新闻表明，情况正在放缓，甚至下降。

1. 美国银行分析师Wamsi Mohan最近将他对苹果的评级下调至中性买入，并将目标价从185美元下调至160美元，同时也下调了2023财年的估计。“我们认为明年这种表现优异的风险，因为我们预计消费者需求疲软（服务已经放缓，我们预计产品将随之而来）导致重大负面[估计]修正，”Mohan在给客户的一份报告中写道。

2. 彭博社2022年9月28日报道，苹果正在撤回iPhone手机的生产

3. 2022年10月3日，摩根士丹利报告称，App Store在9月份的净收入同比下降了5%。这在过去是一个重要的增长领域。

4. 2022年10月6日，瑞银指出，新iPhone 14产品线的等待时间有所缓解，表明9月季度同比增长“平淡”。

苹果估值

苹果目前的市盈率为23.5，而标准普尔500指数的平均市盈率为15。尽管收入增长低于市场，但苹果是否应该获得高于市场的市盈率？让我们先看看它为什么没有。

苹果目前是蓝筹股中最蓝的，这使它成为经济衰退或经济放缓的防御性控股公司。这使得它类似于其他拥有大护城河的慢速生长者，如P&G（PG）和可口可乐（KO），其市盈率高于市场。苹果还拥有一条非常大的护城河，一个强大的资产负债表和最好的首席执行官之一。它有能力通过收购来促进增长，尽管它过去几乎没有做过什么规模。苹果拥有足够大的研发预算，仍然可以创造出具有非常大的总潜在市场的产品，尽管似乎没有一个迫在眉睫。

还有很多原因，它不应该在市场上有这么大的溢价。在这一点上，它的增长等于或低于市场平均水平。苹果正面临着大数定律。你越大，成长就越困难。250亿美元的新潜在市场比10亿美元的新市场要少得多。苹果可能也不是基于其高端产品的抗衰退。消费者在经济衰退中交易下跌。它目前的大部分产品都没有经历过真正的经济衰退。苹果在其最大的产品iPhone上获得了巨大的利润。随着iPhone创新的减少，这些利润率可能无法持续。

我把苹果与其他实力极强但增长较慢的公司以及两家成熟的巨型股蓝筹科技公司进行了比较。非科技同行都是蓝筹股，有着巨大的护城河，资产负债表非常强劲，但增长速度像苹果现在这样慢。这两家科技同行也非常强大，拥有巨大的护城河，但增长速度比苹果快。

雅虎财经与价值专线

苹果目前的市盈率为23.5，与当年的估计收益之比略高于非技术同行，与科技同行相似，尽管增长要低得多。苹果公司过去3个季度的收入同比增长率为8%，最近一个季度为3%。这使得它更类似于非技术蓝筹股。基于这种比较，苹果应该有一个适度较低的市盈率。还应该指出的是，苹果在经济衰退中的周期性可能比Alphabet以外的所有公司都更具周期性。

通常，我会根据上面列出的因素对Apple进行评级。这就是我开始写这篇文章时所期望的。但同行比较，最近的头条新闻以及迫在眉睫的经济衰退以及对苹果的可能影响促使我提出出售建议。该股于2022年10月5日收于146.40美元。我的1年价格目标假设基于上述可比的市盈率为22，为134美元。

总结

苹果象征着大盘科技公司的创新放缓，但总体上并非创新。苹果的创新已经放缓到这样的程度，除了其他原因，它不再值得远高于市场的市盈率，所以我建议出售。

我相信美国的创新将继续下去，尽管会有一点平静（由于前面给出的原因），只要我们仍然是一个不惩罚创新的资本主义国家。

我已经确定了一些新的和现有的市场，在这些市场中，重大创新可能会到来。请随时讨论您在下面的评论部分看到的其他人。