美国移动设备厂商Airspan面向4G/5G 及其他领域的云原生开放式RAN创新

Airspan是领先的4G / 5G RAN硬件和软件供应商，也是固定无线网络致密化解决方案提供商，拥有广泛的室内和室外产品组合。

Airspan的Air5G OpenRANGE毫米波和低于6 GHz平台提供了灵活性，可以颠覆传统网络运营商的经济性，并为转型的5G架构奠定基础。Airspan在全球部署了超过50万个系统，凭借其经过验证的颠覆性经济性，提供完全虚拟化的5G网络。

5G 毫米波模块（室内/室外）

Airspan与诺基亚一起共同开发5G市场

• 诺基亚在5G领域是一个大牌，而很少有人知道美国的Airspan在开放无线电接入系统中扮演着更多的颠覆者角色。
• 然而，与诺基亚相比，这家美国公司在运营上没有盈利，负债高昂，在运营中使用现金而不是赚钱。
• 尽管如此，Airspan仍然具有产品差异化和更好的生产效率，同时它正在保理应收账款并减少运营支出以改善其现金状况。
• 相对于诺基亚的未来前景，它被严重低估，这意味着投资它将违背当前的市场情绪。
• 这种错位为两家公司合并投资提供了理由，即诺基亚是一家低增长但有利可图的公司，加上Airspan对2024年55%的增长预期。

无线发射基站设备

上个月，股市一直处于艰难的境地，诺基亚（NYSE：NOK）等5G RAN（无线接入网络）的大牌市场价值下跌了11.8%，如下图所示。

另一方面，投资者奖励了鲜为人知的美国游戏Airspan（NYSE：MIMO），该公司为T-Mobile（纳斯达克股票代码：TMUS）等大型电信客户提供1.52%的上涨空间。

数据来自张图

这一上升空间在很大程度上被忽视了，因为很少有分析师报道Airspan，而诺基亚则由其投资组合中的许多人持有。此外，与诺基亚的8.48倍相比，该公司的市盈率为5.32倍，在考虑未来前景时，这家美国公司仍被低估了60%以上。这表明，从长远来看，投资者对诺基亚的重视程度更高。

然后，与当前的市场情绪相反，并鉴于5G行业在货币紧缩条件下的开放，本论文的目标是展示Airspan如何构成可行的投资，主要是作为那些在诺基亚投资的人的多元化投资，或独立地。

行业开放

包括奥兰治（ORAN）、沃达丰（VOD）、西班牙电信（TEF）和德国电信（OTCQX：DTEGY）在内的一些移动网络运营商或移动网络运营商已经或正在逐步转换为Open RAN（无线接入网络）。威瑞森（VZ）的目标是到2023年进行类似的部署。

现在，为了部署4G或5G移动蜂窝网络，这些运营商通常别无选择，只能在华为被美国制裁驱逐后，通过两大设备制造商诺基亚和爱立信（NASDAQ：ERIC）的专有解决方案。选择专有系统而不是开放系统意味着MNO在整个产品生命周期中都坚持使用它，这使得其他供应商无法适应它。

Airspan提出的Open RAN解决方案正是这种供应商锁定，即通过向多个玩家开放通信协议来试图打破的。该公司的股东包括高通（纳斯达克股票代码：QCOM）和软银（OTCPK：SFTBY）等大牌，除了在其客户中拥有MNO之外，它还出现在FWA（固定无线接入）和私人5G市场，如下所示。

Airspan公司介绍

然而，现实地说，由于诺基亚和爱立信在该领域数十年来的高耸存在以及其他Open RAN颠覆者（如Mavenir），因此存在激烈的竞争。还有一个事实是，Airspan受到供应链问题的影响，即运费高于诺基亚或爱立信，因为与这两家欧洲设备制造商不同，它没有在世界不同地区精心设计的生产系统。

此外，与诺基亚更一体化的方法相比，开放选项传统上涉及更多的合作伙伴共同努力，这意味着更多样化的采购安排。因此，一些已经设想实施Open RAN解决方案的客户不得不推迟他们的计划，导致Airspan的无线电基础设施业务在2022年第二季度（Q2）“相对平稳至低增长”。

《芯片法案》青睐的空气跨度

尽管如此，由于私人5G的实力和超大规模订单，该公司仍然能够在第二季度实现11.65%的收入同比增长（下表），高于诺基亚。与盈利能力相比，Airspan的毛利率为40.11%，几乎与芬兰公司相同，尽管后者受益于更高的收入基础，可以分摊其固定成本。这表明美国公司受益于更好的生产效率，这可以解释为差异化的产品设计，以及它使用的芯片及其软件定义的方法。

两家公司的指标比较

因此，随着销售的增加，其盈利能力应该会更高。

此外，地缘政治紧张局势的加剧对Airspan有利，因为它可以依靠15亿美元致力于网络设备行业，通过CHIPS法案进行Open RAN开发。该公司还处于有利地位，可以从英国政府为相关大规模部署提供的2.5亿英镑中受益。

同样，美国商务部最近进一步限制向一些国家供应先进微芯片的举动。现在，这些限制适用于用于高级计算和军事应用的尖端AI半导体，但更广泛的规则可能会随之而来，并且由于RAN设备也使用先进的处理器芯片，因此可能存在一些不确定性。

在调查诺基亚的结果时，我发现它依赖于亚洲国家的合同制造商，因此也受到整个2022年严格的COVID-19封锁的影响。

诺基亚的供应多样化和收入

尽管如此，与爱立信不同，这家芬兰公司自2016年缘政治紧张局势开始升级以来，一直在使其组件供应商基础多样化，并于2018年在印度开设了5G基站制造。它还在美国拥有三个研发实验室和两个数据中心。

从大方向思考，美国供应链的完全离岸外包，或将制造业搬迁到离家更近的地方不太可能很快发生。从后视镜来看，中国花了几十年的时间才发展成为一个制造中心，其工厂还加工了数百种半导体材料，如硅和镓，这些材料被用作铸造厂的原材料。

这就是为什么投资诺基亚的原因，诺基亚是为数不多的高科技行业之一，没有一个庞大的美国利益相关者，而且该公司也是有利可图的。因此，这家芬兰设备制造商报告称，与2021年同期相比，第二季度的营业收入增长了11%，这要归功于全面降低成本，摆脱了端到端产品战略，同时优先考虑研发。

该公司现在的目标是实现其2022财年净销售额预测的高端，而这是在全球经济状况日益增加的不确定性中，再加上影响新兴市场销售的汇率变化。为此，诺基亚仍然保持多元化，印度等一些地区的短缺因北美的强劲需求而得到缓解。该公司还吸收了与离开俄罗斯有关的1亿欧元损失。

诺基亚2022年第2季度销量

诺基亚还通过光学和IP以及移动端在美国的固定网络中拥有强大的影响力，这仍然是一项可行的投资，因为电信公司不太可能在经济放缓的最初迹象中停止扩大其足迹。

在这种情况下，继续投资于诺基亚是有道理的，但是，鉴于我在下面详述的新财务状况，Airspan的吸引力变得显而易见。

市场机会、风险和估值

随着美联储积极收紧货币政策，支撑美元，以及世界各地的中央银行被迫在自己的管辖范围内这样做，以遏制通胀压力，廉价货币的时代正在迅速结束。在这种情况下，电信公司可能会继续优化费用，因为实施和运营5G比4G贵65%，与更传统的方法相比，利用开放技术可以节省高达40%的成本。就此而言，Airspan指的是一个价值400亿美元的市场，由MNO，FWA和企业的私人5G组成。假设到2024年12月（FY3）它能够汇集其中的1%，那么这将达到4亿美元。

此外，由于Open RAN的成本是爱立信设备价格的三分之一，Airspan应该在“撕裂和替换”战略中发挥关键作用，美国政府的意图是摆脱中国中兴通讯最初安装的设备。为此，美国联邦通信委员会已经批准了约19亿美元，这笔资金应该交给Airspan的客户，如机上运营商Gogo（GOGO）。

因此，该公司可以实现分析师估计的2024财年3.798亿美元，如下表所示，这将构成55.65%的同比增长。

根据网络数据构建的表格

根据相同的估计，2024财年也将看到积极的每股收益。因此，回到我在引言中提到的5.32倍的远期市盈率，根据目前的2.3美元股价和诺基亚60%的低估，这转化为3.68美元（2.3 x 1.6）的股价。

投资者还会注意到，虽然Airspan产生了很高的毛利率，但它目前在运营上并不有利可图，并且已被SA分配为“F”分。然而，截至第二季度末，该公司的现金为3630万美元，应收账款为4830万美元。此外，流动资产是双倍流动负债，随着供应链的改善，今年下半年用于加急运输的资金应该减少，而用于运营的现金计划到第四季度削减约10%。此外，该公司在2021年采用SPAC途径公开上市，但仍保持高度杠杆化，并与丰泽签订了债务再融资协议。

结论

因此，同样被标记为“经营不善的高风险”的Airspan可能不符合价值投资者的投资目标。另一方面，它具有更多的颠覆者地位，适合构成具有长期投资目标的投资组合的一部分。

对于那些持有诺基亚股票的人来说，作为多元化投资工具也是有意义的，如上表所示，诺基亚2024财年的增长应该会停滞到2%左右。与此形成鲜明对比的是，Airspan应该以惊人的55%的速度增长，这通过CHIPS法案和“淘汰和替换”战略是可行的。

最后，Airspan的股价在10月7日星期四上涨了7.3%，当时宣布了对中国芯片出口的更严格措施，表明可能即将发生重大事件。也就是说，不确定性占主导地位，最好在投资前等待尘埃落定。